铁路公路物流行业2024年市场前景及投资研究报告：新动能驱动，“后增长时代”.pdf

新动能驱动，细数“后增长时代”的繁荣 ——铁路公路物流行业2024年年度策略及展望 2023.11.17 投资案件  结论和投资分析意见 • 铁路：高铁客运量高增与运距缩短或是新常态 ，高增客运量有望驱动跨线车收入持续增长； 铁路货运受宏观经济增速放缓影响 ，成长性投资机会看铁路多式联运和疆煤外运细分板块。 推荐广汇物流 ，京沪高铁；关注铁龙物流。 • 公路：分母端变化仍为板块重要催化剂 ，十年期国债收益率下降情况下 ，高速公路高股息标 的配置价值有望提升 ，重点关注兼具高股息与成长属性的相关标的。推荐招商公路 ，关注皖 通高速。 • 大宗商品多式联运 ：蓝海市场红利持续释放，大宗商品贸易链重构 ，大宗商品多式联运赛道 迎来战略发展期。推荐嘉友国际。 • 物流：面对需求多样化的趋势 ，打造3A供应链有助于生产制造业提高供应链韧性 ，基于数字 化智能化的供应链一体化物流系统是打造3A供应链的有效手段。关注海晨股份 ，福然德。  原因及逻辑 • 铁路：铁路市场化改革和铁路基础设施网络重构 ，赛道有望出现成长性投资机会。 • 公路：高分红策略主导 ，成长性逻辑不容忽视 ，基于DCF估值模型下的资产久期仍需关注。 • 物流：国内B端物流行业方兴未艾 ，成长性机会的挖掘仍是行情主线 ，重点关注蓝海市场导 向或产业升级迭代带来的投资机会。 2 投资案件（续）  有别于大众的认识 1、市场认为公路高股息行情可能结束。 我们认为 ：降息预期下，公路高股息策略依然值得关注；标的选择方面 ，叠加基本面成长属性 的高股息标的更为突出。 2、市场认为国内工业物流市场缺乏成长性。 我们认为 ：需求多样化和产品生命周期缩短的大背景下，叠加国内生产制造业降本增效诉求 ， 供应链一体化物流赛道迎来战略发展期。  风险提示：宏观经济下行；居民出行需求下降；物流需求下降；地缘政治风险；高端制造业外 包进展不及预期。 3 主要内容 1. 响应“新政策”-铁路货运：政策红利与路网优 化背景下，“疆煤外运” 赛道有望保持高增速 2. 拥抱“新常态”-铁路客运：四网融合大趋势下， 高铁客运量高增与运距缩短或是新常态 3. 定义“新成长“-高速公路：分母端趋势仍为板 块重要催化剂，重点关注兼具高股息与成长属 性的相关标的 4. 勇闯“新市场”-蓝海市场赋予大宗商品多式联 运赛道的战略发展期 5. 适应“新变局”-3A供应链时代，制造业数字化 供应链物流有望开启新周期 6. 投资分析意见与标的 4 1.1 区域煤炭供需缺口持续走阔，疆煤成为我国重要 新兴能源保供基地之一 图：2014年-2021年主要产煤省份煤炭产量变化趋势 图：全国部分省份煤炭供需缺口示意图（缺口=消费量-生产量） 图：新疆煤炭产量及同比增速% 注：因2010-2013年部分省份煤炭生产量不详，因而未计算出供需缺 口数据。 资料 ：iFind，申万宏源研究 5