绿色信贷政策与受限企业金融化--来自《绿色信贷指引》的证据.pdfVIP

２０２３年第２期　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 经济与金融　 绿色信贷政策与受限企业金融化 ———来自«绿色信贷指引»的证据 闫范艺　 张梦婷　 于鑫雨 (中南财经政法大学　 会计学院ꎬ湖北　 武汉　 ４３００７３) 　 　 摘要:绿色金融引致的融资环境变化会增加企业的环境治理压力ꎬ进而对企业投资决策产生影响ꎮ 本文以２０１２ 年出 台的«绿色信贷指引»为外生事件构造准自然实验ꎬ运用双重差分法检验绿色信贷对受限企业金融化程度的影响ꎮ 研究发 现ꎬ«绿色信贷指引»实施后ꎬ相对于非绿色信贷限制行业ꎬ绿色信贷限制行业的金融化程度显著下降ꎬ具体体现在抑制了 企业风险类金融资产持有规模且驱动企业金融资产持有结构向“非风险类”倾斜ꎮ 进一步机制检验发现ꎬ融资约束和绿色 转型是影响«指引»引致的绿色金融冲击降低受限企业金融化水平的作用机制ꎮ 此外ꎬ对于国有企业和受到高外部监督水 平的企业ꎬ绿色信贷对其金融化现象的抑制作用更显著ꎮ 本文为绿色信贷政策的实体经济效应提供了微观层面的证据ꎬ为 进一步有效防范企业“脱实向虚”行为进而促进实体经济高质量发展提供理论意义和政策参考ꎮ 关键词:绿色信贷ꎻ金融化ꎻ融资约束ꎻ绿色转型 党的二十大强调“推动绿色发展ꎬ促进人与自然和谐共生”ꎬ多年来ꎬ我国为达成该目的采取多项措施ꎬ通 过管控、激励等多种形式进行实践探索ꎮ 然而ꎬ在推进新兴经济体工业化的进程中ꎬ仅从末端治理不足以实现 “既要金山银山ꎬ也要绿水青山”的目的ꎮ 绿色金融具备金融资源配置和环境监管的双重作用ꎬ引导资金流向 清洁、环保、绿色等领域ꎮ 在加速构建新发展格局的背景下ꎬ金融手段在协调环境和经济关系中发挥着重要作 用ꎮ ２０１２年２月原银监会制定的«绿色信贷指引»(下文将简称为«指引»)要求“银行业金融机构从战略高度 推进绿色信贷ꎬ加大对绿色经济、低碳经济、循环经济的支持”ꎬ该指引通过环境要求对企业的信贷行为进行约 束ꎬ起到调整信贷结构ꎬ防范环境和社会风险的作用ꎮ ２０２２ 年６ 月ꎬ银保监印发了«银行保险业绿色金融指 引»ꎬ在银行业保险业金融机构的基础上ꎬ进一步要求其加强对ＥＳＧ风险的关注ꎬ推进绿色金融的发展ꎬ最终实 现碳中和ꎮ 目前ꎬ我国信贷主要流向高能耗、高产值的行业ꎬ外部融资依旧是企业维持正常资金流的重要途 [１] 径ꎮ 因此ꎬ通过银行绿色信贷影响高污染、高耗能行业的生产绩效ꎬ推动企业绿色化转型、发展绿色金融是实 现环境治理和经济发展双赢的重要路经ꎮ 在金融业和房地产业拥有超额利润率的情况下ꎬ更多制造业出于资本逐利的动机愈发偏离主业ꎬ将实体资 本流向高风险、高收益的金融资产中ꎬ这种可能导致企业实体空心化的情况被称为企业“脱实向虚”现象ꎮ 根 据国泰安数据显示ꎬ在２００９－２０１８年间污染行业的金融化程度呈上升趋势ꎬ其中ꎬ采矿业在此期间的金融资产 持有比例从２.８７％上升至１０.４９％ꎮ 部分行业对中长期的实体投资并不积极ꎬ例如ꎬ在２０１６年７月仍出现较大 　 　 作者简介:闫范艺(１９９８— )ꎬ女ꎬ河南新蔡人ꎬ中南财经政法大学审计学专业２０２１级硕士研究生ꎻ 张梦婷(１９９９— )ꎬ女ꎬ湖北京山人ꎬ中南财经政法大学审计学专业２０２１级硕士研究生ꎻ 于鑫雨(２０００— )ꎬ女ꎬ河南周口人ꎬ中南财经政法大学审计学专业２０２１级硕士研究生ꎮ 　 　 基金项目:２０２３年中南财经政法大学中央高校基本科研业务费专项中研究生科研创新平台项目资金资助:硕士研究 生实践创新项目资金资助(项目编号:２０２３１１１２８)ꎮ 本文系部分研究成果ꎮ １４ 　 中南财经政法大学研究生论丛　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 ２０２３年第２期 的投资降幅ꎬ大约在５％左右ꎮ 为有效缓解我国实体经济金融化趋势ꎬ防范化解金融风险ꎬ金融监管有关部门 相继出台各项政策法规ꎬ以规范、引导企业的金融投资行为ꎬ进而推动经济高质量发展ꎮ 在监管有效观的支持