机构投资者持股与企业绿色创新——基于动力和路径的双重视角.pdfVIP

严春晓陆铭杰朱迪星：机构投资者持股与企业绿色创新 D0I:10.19511/ki.jee.2023.02.003 机构投资者持股与企业绿色创新 基于动力和路径的双重视角 严春晓 陆铭杰 太朱迪星* 摘要：机构投资者有能力和责任对企业施加影响，实现企业绿色转型。本文将 机构投资者与ESG、CSR投资的相关研究拓展至绿色创新领域，采用2005一2019年 中国A股非金融上市公司年度面板数据，创新性地从动力和路径双重视角实证研 究机构投资者持股对企业绿色创新的影响。研究发现：机构投资者持股显著提高 企业绿色创新水平；机构收益和监管压力是机构投资者推动企业绿色创新的两大 动机；缓解融资约束是机构投资者推动企业绿色创新的有效路径，而改善企业治理 水平对绿色创新影响不显著；压力抵制型机构持股显著增强企业绿色创新水平，但 是压力敏感型机构持股与企业绿色创新之间无显著关系；区域绿色创新水平越高， 机构投资者持股对企业绿色创新的正向影响越强；相较于低污染行业，机构投资者 持股增加对高污染行业的绿色创新的影响更大。结合当前绿色金融领域的具体实 践，本文认为可以通过完善激励机制体系、提升内部治理效率、优化外部监管环境 推动企业绿色创新。 关键词：机构投资者；企业绿色创新；绿色金融；公司治理 一、引言 党的二十大报告指出，中国式现代化是人与自然和谐共生的现代化，尊重自然、顺应自 然、保护自然是全面建设社会主义现代化国家的内在要求。改革开放40年来，中国逐渐从粗 放型经济增长向集约型经济增长转变，环境保护和绿色发展在中国战略布局中日益重要。习 近平总书记在2020年第75届联大一般性辩论上的讲话提出，中国力争2030年前C0,排放达 到峰值，努力争取2060年前实现碳中和。绿色发展无疑是“十四五”时期甚至未来更长时间 *严春晓，中国地质大学（武汉）经济管理学院，邮政编码：430074，电子信箱：ycx0203@163.com ；陆铭杰（通讯 作者），复旦大学经济学院，邮政编码：200433，电子信箱：21210680154@；朱迪星，中国人民银行武 汉分行，邮政编码：430020，电子信箱：dear_star68@163.com 。 本文系国家社会科学基金重点项目“绿色金融推动碳中和目标实现的政策框架与创新路径研究”（21AZD113) 的阶段性成果。感谢匿名审稿人提出的宝贵意见。文责自负。 42 环境经济研究2023年第2期 中国经济社会发展的核心议题，如何在经济增长与环境保护中寻找平衡，实现环境包容下的 经济增长成为理论和实务界关注的焦点。 推动绿色创新是解决环境问题,实现绿色发展的重要手段。其一，绿色技术创新有效减 少碳排放和降低能源强度（WurlodNoailly,2018 ；WangZhu,2020），以应对气候变化。其 二，绿色技术创新对资源型和非资源型城市都具有减排效应（Xuetal.,2021 ），可强化城市空 气污染防治。其三，通过提高绿色创新水平，可以显著减少企业废水、废气和固体废物的排放 （龚新蜀等，2017;Ouyangetal.,2020 ），避免生产过程可能引致的环境污染问题，提升环境绩 效（李青原、肖泽华，2020）。 机构投资者指专业从事证券投资以获取收益的法人机构，主要为公募基金、私募基金、 保险及社保基金、外资机构等主体。机构投资者作为金融市场的重要参与者，规模大、业务 复杂度高，兼具金融机构和股东的双重属性，有责任也有能力推动企业绿色转型。一方面， 机构投资者作为金融机构有义务承担绿色责任。前期研究表明，机构过度投资高污染的重 工业是形成产业扭曲的重要因素之一，信贷获得量前十的行业中有六个属于重污染行业， 借款量前十的行业平均碳排放约是其他行业的两倍（刘锡良、文书洋,2019)。另一方面，机 构投资者作为企业股东，有能力推动企业绿色转型。机构投资者作为公司治理的重要参与 者控制了大量资本和资源，是资本市场的投资主体和企业的实际控制主体（Khorana et a