零食量贩引领渠道革命，物美价廉的时代产物.docxVIP

烈，部分市场已出现价格战情况。头部品牌开始加速寻找优秀并购标的，2023 年进入行业并购整合潮元年，如万辰集团完成旗下品牌整合并进一步收购老婆大人、零食很忙合并赵一鸣、爱零食控股恐龙与泰迪。我们预计未来格局是少数全国性品牌+部分区域龙头+ 差异化经营企业，率先抢占优势点位+具备供应链和管理能力优势+ 具备差异化能力的企业将成功突围。根据湖南饱和市场门店布局测算，全国门店空间预计超过 5 万家。 头部休闲食品品牌积极拥抱零食量贩渠道。盐津铺子、甘源 食品较早进入零食量贩渠道，凭借多 SKU 和品牌力优势，伴随零食量贩渠道扩张快速发展，2023 年前三季度盐津铺子在零食量贩渠道占比接近 20?，零食很忙成为盐津铺子第一大客户。大单品驱动的卫龙、洽洽凭借品牌优势切入零食渠道快速起量。我们认为中长期具备多品类 SKU、强大的产品和品牌力以及供应链管理效率优秀的企业将具备更强的生命力。重点推荐：盐津铺子、甘源食品、劲仔食品、万辰集团。建议关注：卫龙、洽洽食品。 风险提示：行业生命周期不及预期；竞争加剧带来价格战和闭 店风险；开店空间不及预期等。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 目录 天时地利人和，零食量贩渠道“星星之火，可以燎原” 5 .天时：城镇化持续推进，社区成为城镇化的重要载体，零食量贩渠道与社区发展共生共荣 5 地利：休闲食品食品工业发达，但品牌相对稀缺，渠道具备议价权，休闲食品即时性消费特征与社区店天然适配 7 人和：零食量贩渠道本质上是一场效率革命，高效替代低效，低价代替高价，能够满足供需双方的要求，重塑休闲食品价值链 10 零食量贩渠道的生意逻辑：跑马圈地到决胜供应链和管理 10 生意模式：低价高周转打造极致效率 10 生意路径：跑通单店模型——跑马圈地——向供应链和管理要效益 18 竞争格局和未来竞争演化判断 26 开店空间测算 29 零食量贩渠道主要休闲食品品牌 31 盐津铺子：具备多 SKU 优势，积极抓住零食渠道红利 31 甘源食品：产品力筑基，扩品类享受零食量贩渠道成长红利 32 其他品牌：合作持续深入，积极拥抱零食量贩渠道 32 万辰集团：开店速度超预期，业绩有望高速成长 33 风险提示 34 图表目录 图表 1：零食渠道变革历程，不同渠道诞生不同品牌 5 图表 2：11 年以来社区服务机构数（万）快速扩张 6 图表 3：大量零食量贩品牌诞生于 11-19 年期间 6 图表 4：海底捞三线城市同店销售逐渐超高线城市 7 图表 5：2019 年以来蜜雪冰城门店迎来井喷式发展 7 图表 6：我国休闲食品市场规模破万亿 8 图表 7：我国休闲食品品牌 CR4 远低于日本和美国 8 图表 8：零食渠道变革历程，不同渠道诞生不同品牌 9 图表 9：各垂直品类从商超中独立出来，形成各自头部品牌 9 图表 10：各零食销售渠道同类产品价格对比 11 图表 11：各零食销售渠道同类产品价格对比 11 图表 12：零食量贩门店大牌和白牌占比及毛利率 12 图表 13：零食很忙门店入门显眼处多陈列知名饮料品牌 13 图表 14：零食很忙 76%门店位于三线及以下城市 13 图表 15：零食有鸣门店场景结构 13 图表 16：香港平价零食连锁品牌保持平稳发展 14 图表 17：休闲食品上市公司地图 15 图表 18：零食很忙各区域门店评分 16 图表 19：商超 VS 零食量贩系统价值链分配 17 图表 20：各零食销售渠道同类产品价格对比 18 图表 21：各零食连锁渠道单店模型 19 图表 22：零食量贩闭店率处于连锁业态中较低水平 20 图表 23：目前主要的零食量贩头部品牌 20 图表 24：部分零食量贩品牌融资情况 21 图表 25：部分官网公示开放加盟区域的零食量贩品牌 22 图表 26：零食很忙和赵一鸣在南昌市场布局情况对比 23 图表 27：部分零食量贩渠道新玩家 23 图表 28：零食量贩渠道公司端 VS 传统零食专营公司毛利率（2023 年前三季度） 24 图表 29：零食量贩渠道公司端 VS 传统零食专营公司净利率（2023 年前三季度）这个 24 图表 30：部分零食量贩渠道与上游供应商合作情况 25 图表 31：零食量贩渠道差异化经营路径 26 图表 32：未来制约价格战大规模爆发的主要因素 27 图表 33：日本折扣零售店格局 29 图表 34：美国/日本/香港可比社区折扣商或零食专营店头部企业净利率 29 图表 35：按照饱和市场及门店系数测算零食量贩渠道门店空间 30 图表 36：休闲食品渠道结构 31 天时地利人和，零食量贩渠道“星星之火，可以燎原” 零食渠道经历了大流通（约1980-2000年）、商超崛起（约2000-20