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基于数值方法的上证50ETF期权定价实证分析 　　摘要：期权作为一种以期货为基础的延伸性投资方式，又称选择权。期权作为一种合约给予投资者买方持有后在某一确定时期的任意时间点以约定的价格买入或出售所选择的资产的权利，而对于期权卖方在达成约定后便有义务执行期权买方对于买卖期权的决定。期权的价格变动也直接影响交易双方的收益。因此，在金融交易中，如何正确定价期权也成为了一个重要的问题。 　　上证50ETF期权,作为国内第一支场内期权，于15年2月9日在上海证券交易所成功挂牌交易。上证50ETF期权的诞生不但标志着我们标准规范化的股票期权市场正式开通,也对我国建立多层次多功能的金融市场有着深远的意义。而要想发挥好上证50ETF期权的作用，除了规范市场管理，对其正确的定价也尤为重要的。因而因地制宜地找到适合的上证50ETF期权的定价模型，是其中的关键。本论文主要是依靠二叉树期权定价模型和蒙特卡罗模拟法这两种期权定价数值模型来比较分析在我国上证50ETF操作过程中模拟价格与实际价格之间的差距，进而比较两种方法的有效性，同时找出两种方法的拟合度和误差值大小，从而找到定价效率更高的方法。关键词：期权定价，上证 50ETF 期权，二叉树模型，蒙特卡罗模拟 第一章 引言 1.1 研究背景及研究意义 　　自08年全球金融危机爆发后，世界经济格局日趋一体化，而在全球金融快速发展的背景下，金融衍生品，作为金融产业所派生出的金融工具，也慢慢在全球金融行业中扮演着重要的角色。本文所研究的期权则是金融衍生品中较为活跃的一种，也受到了更多人的关注。　　期权，其概念早在《圣经·创世纪》中的故事中就有所提及。故事中雅戈步与其雇佣者拉邦签订了一个协议：雅戈步为拉邦工作满7年，拉邦便同意雅戈步与自己的女儿结婚。这个协议好比一个期权的雏形，“权利金”为雅戈步7年的劳动，以此来换取了与拉邦女儿缔造婚约的权利。早期的期权交易缺乏组织性与规范性，而1973年芝加哥交易所的诞生，打破了过往的局面，将期权交易带入了标准而又有组织规范发展的时代。同年，美国华尔街经济学家 Fisher Black与Myron Scholes合力完成的论文《The Pricing of Options and Corporate Liabilities》开创性地 提出了一种新型期权定价模型，即Black-Scholes模型（B-S模型）。该模型的建立也为日后的期权定价研究开辟了新天地。 　　然而， 有7条基本假设：①到期日行权的期权②无风险利率为常数③标的资产价格波动符合几何布朗运动④按连续时间交易⑤无股息收入⑥允许卖空⑦无交易费用是B-S模型必须所遵循的，而这些假设前提与现实的金融市场存在较大的差异，难以直接运用。因而我们可以在此基础上运用其他适用的期权定价模型进行理论验证与实际操作。　　2015年2月9日，上海证券交易所正式挂牌上市上证50ETF期权。它的出现在我国金融历史上有着划时代的意义，极大的促进了资本市场上的热情。这款使用规范化合约形式、在有担保的交易所内流通的期权产品，也顺理成章的成为了金融学家与投资者们的新宠儿。要想发挥好50ETF期权的作用，规范市场管理，同时也是为了让投资者具备做出理性判断的能力，对其正确的定价尤为重要的，而因地制宜，找到最适合的期权定价模型，是其中的关键。　　基于以上背景，本文以上证50ETF为例，运用二叉树模型、蒙特卡罗模拟这两种期权定价的数值方法，进行期权相关定价研究。运用python语言，通过分析定价模型原理来进行数学建模，计算出所选上证50ETF期权合约在两种数值模型下的理论价格，并与同一时期的实际市场价格做对比，通过指标分析等手段，分析两者的差距，找出最适合我国上证50ETF的期权定价模型。 1.2 国内外研究现状 　　1900年法国金融学家Louis Bachelier对随机过程的研究是最早的关于期权定价的研究。他假设股票波动为纯标 准布朗运动，即该运动每单位时间具有方差且没有漂移，但这样的做法会使得出现负股价，这在现实世界中不会出现。 　　而后的70年里，不断有研究人员对Bachelier模型作出改进或是提出自己的定价模型。如C.M.Sprenkel排除了出现负股价的问题；Boness在自己的模型中创新地将对数正态分布引入股票收益中，同时加入了风险因素；而 Samulson则提出风险的不同对股票收益率与期权收益率的影响。这些研究人员都对期权定价模型提出了自己的看法和理解，但所得出的模型中都含有一个或多个主观参数，因而对实际期权定价并不具备使用价值。 　　1973年，美国经济学家Fisher Black与Myron Scholes合力完成的论文《The Pricing of Options and Corporate Liabilities》中将