信息技术产业行业研究：看好手机复苏、AI、MR、抖音测试内容付费产业链.pdfVIP

投资逻辑 电子板块：中国智能手机市场10 月销量增长11%，继续看好复苏产业链。根据Counterpoint，中国智能手机市场正在复苏， 今年 10 月前4 周平均销量增长11%。我们认为，中国2020 年是手机换机大年，经过3 年多时间有望迎来新换机潮，各大手 机品牌也都在竞相创新，希望抓住换机潮抢占先机。小米 14 搭载高通最新发布骁龙8Gen3 芯片，将Ai 大模型植入澎湃系 统获大卖；vivo X100 采用联发科最新发布的天玑9300 芯片，落地终端侧70 亿参数大语言模型（蓝心大模型），是第一家 真正将AI 大模型装进手机系统的厂商，七天累计线上预约量快速突破100 万大关。三星计划明年Q1 发布搭载Ai 大模型的 手机，华为、OPPO、荣耀等头部手机厂商也在大力开发 Ai 大模型手机，Ai 在手机端落地应用有望加速。从产业链调研了 解，华为、小米、荣耀、vivo等厂商拉货明显，台积电及联发科 10 月营收环比和同比增长幅度超预期，手机拉货带动了产 业链库存快速下降，价格企稳，部分芯片开始涨价。10 月韩国存储芯片出口额同比+1%，较9 月同比-18%大为改善，近16 个月来首次实现同比增长。其中多芯片封装存储芯片引领出口反弹，同比+12.2%。我们认为电子基本面在逐步改善，手机拉 货Q4 有望持续，中长期来看Ai 赋能消费电子，有望带来新换机需求，看好需求复苏、Ai 驱动及自主可控受益产业链。 通信板块：展望后市，通信板块重点关注三个方向：1）关注长期趋势确定并短期具备安全估值边界的细分板块，包括通信 +计算融合趋势下，行业渗透率较低并处在加速趋势AI+散热、边缘计算（模组+边缘算力）、车载激光应用等，及未来竞争 中获取增量份额新型算力龙头等；2）关注国产化技术和生态突破带来结构性机会，包括华为智能计算产业链（鲲鹏+昇腾） 包括服务器ODM/OEM、核心系统和零部件生产和代工、软件服务和生态等，及新型通信技术和生态崛起包括5.5G/6G、卫星 互联网、星闪等；3）关注运营商战略配置价值。随着大模型走向落地，通信+算力融合加速，运营商基于丰富的数据资源， 有望逐步构建以数据创新为驱动、通信网络为基础、数据算力设施为核心的基础设施体系，数据要素价值即将充分释放。运 营商板块二十年产业趋势演进与数字中国政策共振，价值重估仍在路上，建议充分重视该板块战略配置价值。 计算机板块：我们认为收入端存量视角，考虑去年Q4 业绩基数表现系统性回落，预计今年Q4 基数压力小，表观增速相对 可观；增量视角，国内推动经济修复措施不断落地，对于以G 和大B 客户为主的计算机行业积极正面，叠加Q3 以来政府采 购招投标、工程建设项目竣工、化债方面边际改善，预计后续几个季度体现收入确认，表现应强于今年前几季度。考虑23H2 到今年多数计算机上市公司人员精简，收入增速回暖后，利润端弹性预计更大，目前部分金融 IT等上市公司已有体现。技 术端国内外科技巨头对AI、机器人等持续投入和探索落地带来变革。风险偏好维度，10 月财报披露后，进入每年最长一段 业绩真空期，叠加中美双边关系改善，国内推动经济修复努力，行业需求回暖，预计整体边际改善。关注办公软件、金融 IT、安防、教育、企业服务等为代表的AI 应用落地，以工业软件、华为产业链、信创、网安等为代表的国产替代，数据要 素为代表的数字经济，及出口业务增速快，收入占比明显提升的国际化方向。推荐组合：海康威视、恒生电子、中控技术。 传媒板块：关注AI、MR 主线及抖音测试内容付费功能相关产业链；关注后续业绩边际向上且确定性较强公司。1）我们认 为AI 和MR 是大的产业方向，也是大的投资主线。①AI ：OpenAI 开发者大会召开，GPT Store 将上线，Unity 旗下AI 游戏 工具Unity Muse 发布公开版本，微软 Ignite 大会上发布Copilot in Microsoft Dynamics 365 Guides ，AI 赋能MR，帮助 工作人员更快完成复杂任务并解决问题，推荐有望落地AI 应用且对业绩有影响的公司。②MR ：腾讯或代理Meta Quest 在 中国销售，Unity visionOS Beta 测试开放，腾讯代理有望加速国内MR 渗透，建议关注事件落地及内容生态建设，及相关 标的：多年经营VR 游戏+教育的恒信东方，拥有较成熟VR 技术并与文旅、教育等结合的罗曼股份，以及 VR 摄像机技术较 成熟的佳创视讯。2）抖音测试内容付费功能，关注UGC、P