原创力文档- 1、原创力文档（book118）网站文档一经付费（服务费），不意味着购买了该文档的版权，仅供个人/单位学习、研究之用，不得用于商业用途，未经授权，严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等，侵权必究。。
- 2、本站所有内容均由合作方或网友上传，本站不对文档的完整性、权威性及其观点立场正确性做任何保证或承诺！文档内容仅供研究参考，付费前请自行鉴别。如您付费，意味着您自己接受本站规则且自行承担风险，本站不退款、不进行额外附加服务；查看《如何避免下载的几个坑》。如果您已付费下载过本站文档，您可以点击 这里二次下载。
- 3、如文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等，请点击“版权申诉”（推荐），也可以打举报电话：400-050-0827(电话支持时间：9:00-18:30)。
- 4、该文档为VIP文档，如果想要下载，成为VIP会员后，下载免费。
- 5、成为VIP后，下载本文档将扣除1次下载权益。下载后，不支持退款、换文档。如有疑问请联系我们。
- 6、成为VIP后，您将拥有八大权益，权益包括：VIP文档下载权益、阅读免打扰、文档格式转换、高级专利检索、专属身份标志、高级客服、多端互通、版权登记。
- 7、VIP文档为合作方或网友上传，每下载1次， 网站将根据用户上传文档的质量评分、类型等，对文档贡献者给予高额补贴、流量扶持。如果你也想贡献VIP文档。上传文档
目录
预调酒：兼具三大特性，逐步弥补存量酒水矩阵的短板 3
以日德为鉴，中国预调酒成长正当时 6
日本预调酒：放量成长，寡头垄断格局清晰 6
供需齐振，显著扩容 6
需求端：三大属性顺应经济及人口结构变化趋势 6
供给端：啤酒酒税提升推波助澜 9
竞争格局：品牌即品类，寡头垄断特征显著 11
德国预调酒：健康化浪潮驱动成长 12
中国预调酒：迈入成长，供给驱动 14
迈入成长，预计未来5年销量CAGR达到20% 14
供给驱动，寡头垄断格局日趋清晰 16
锐澳大单品：人群/场景延伸，强爽及清爽成长性有望超预期 18
强爽：对标乌苏，推拉合璧带来“出圈”效应 18
消费者拉力+渠道推力同步提升，“夺命乌苏”成功“出圈”
18
产品/营销/渠道共振，强爽亦“出圈” 20
清爽：以三得利为鉴，营销发力实现人群区分 22
三得利：凭借新颖的营销手段带动“和乐怡”、“金麦”场景
区分 22
清爽：营销/渠道发力+产品差异化突出，厚积薄发可期.24
投资建议 25
风险提示 26
预调酒：??具三大特性，逐步弥补存量酒水矩阵的短板
在当前酒水矩阵已经相对齐全的背景下，为什么预调酒能成为后起之秀在各国的酒水市场当中均占有一席之地呢？我们认为核心原因在于其三大特性满足了在现有矩阵中没有找到自身定位的人群，弥补了存量市场的短板，从而创造了增量市场。三大特性分别为高醉价比、相对健康及高感官刺激。
图1：预调酒在日本等发达国家酒水市场中均占有一席之地
预调酒销量在酒水中占比
25%
20%
15%
10%
5%
0%
欧睿，国泰君安证券研究
日本 澳大利亚 美国 英国 德国
图2：预调酒具备其他酒类无法比拟的优点
数据来源：国泰君安证券研究
高醉价比：“好入口”、“易醉”、“价格合适”，因此具备口红效应。
预调酒本质是由伏特加、朗姆、白兰地及威士忌等高度烈酒混合果
汁而成，酒精度数在3-15度之间，果汁的风味掩盖了其烈酒的本质，使得消费者在不知不觉中容易喝多、喝快，因此预调酒具备“好入口”以及随之而来的“易醉”特点；同时相比于传统的烈酒及果酒等低度酒，其具备显著的价格优势，相对比啤酒，其单价优势虽然不明显，但是其酒精度数高于啤酒且更易入口，因此可以达到“一
杯到位”的效果，整体来看醉价比仍优于啤酒。因此预调酒契合消费者花少量钱迅速实现买醉效果的需求，具备口红效应，在经济下行周期中显著受益。
图3：好入口是日本消费者选择预调酒的最重要原因（2019年）
0%
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70%
让人感到愉悦
低价便宜味道甜方便携带口味丰富低酒精度好入口
三得利调查，国泰君安证券研究
图4：果汁掩盖了预调酒烈酒的基底，易入口导致其具备易醉属性
图5：预调酒价格相对便宜
酒精度数（
酒精度数（）
价格带（元/500ml）
梅酒
梅酒
果酒
果酒
米酒
米酒
果啤
果啤
啤酒
啤酒
预调酒
预调酒
0
10
20
30
40
50
0
100
200
300
400
500
600
天猫，国泰君安证券研究 天猫，国泰君安证券研究
相对健康：相对低酒精度+尿酸友好，创造增量市场。与传统烈酒相比，其酒精度数较低；与啤酒相比，对高尿酸人群更加友好，啤酒
虽然本身嘌呤含量低，但是会从鸟苷酸、乳酸及促进腺嘌呤核苷酸
转化三方面推高尿酸，根据《2021中国高尿酸及痛风趋势白皮书》数据，2021年我国高尿酸血症患者数量已经达到1.77亿人，2016-2021CAGR达到5%，且62%的高尿酸血症患者为18-35岁的
酒水饮料主力消费人群。因此预调酒迎合了因健康原因减少啤酒/烈酒等传统酒水摄入的人群，创造了增量市场（后续将以德国市场为例进行剖析）。
18岁及以下 18-25岁 26-35岁 35-45岁
18岁及以下 18-25岁 26-35岁 35-45岁 46-55岁 55岁以上
高尿酸血症患者数量（亿人）
2.0%
1.9
1.8
1.7
1.6
1.5
1.4
1.3
1.2
1.1
1.0
10.9%
2.0%
21.8%
25.7%
37.6%
2016
2017
2018
2019
2020
2021
《中国高尿酸及痛风趋势白皮书》，国泰君安证券研究
《中国高尿酸及痛风趋势白皮书》，国泰君安证券研究
图7：62%的高尿酸血症患者为18-35岁的酒水饮料主力消费人群
表1：啤酒会从鸟苷酸、乳酸及促进腺嘌呤核苷酸转化三方面推高尿酸
影响因子 解释
鸟苷酸 啤酒中含有较高的鸟苷酸，在体内代谢后产生较高水平的嘌呤，然后代谢转化为尿酸，导致体内尿酸升高
乳酸 啤酒中的酒精在体内代谢产生乳酸，会降低尿酸的溶
文档评论（0）