港股市场投资策略分析报告：曙光中重振旗鼓.pdf

策略研究|2023年12月7日

策略研究|港股市场策略

曙光中重振旗鼓恒生指数走势图

港股市场策略展望恒生指数

24,000

领先全球制造业周期的半导体周期已悄悄开启，预示全球新一轮经济扩张的周期即将到

来，有利于港股趁势上行。中国经济在稳增长政策下有企稳迹象，但受制于房地产下行拖22,000

累消费回升力度，叠加实际利率偏高抑制民间投资，预计2024年中国经济仍倾向“L型”20,000

复苏，通胀大概率维持在相对低位一段较长时间，亟待中央加杠杆等有效政策助力，同时18,000

期待“活跃资本市场”政策带来的股市财富效应。美联储加息周期基本完结，港股流动性

16,000

边际好转，企业盈利回升，估值修复空间打开，港股正在积累更多向上势能。

14,000

中国经济在崎岖道路上曲折修复，仍待政策注入“强心剂”

四季度以来中国制造业PMI新订单指数回升，PPI同比跌幅收窄，工业产成品库存增速及

工业企业利润均现改善。2024年预计中国经济随内生需求修复和全球制造业周期扩张内外：Bloomberg、中泰国际研究部

两个路径，逐渐进入主动补库存。但是由于房地产开启下行周期、地方化债压力拖累财政

扩张、居民收入预期未明显改善等结构性因素都令需求回升缓慢，市场信心修复亟待政策

近期相关报告

注入“强心剂”，2024年关注宽货币政策延续和中央加杠杆，以及“活跃资本市场”的股

市财富效应和核心城市“松地产”政策的稳信心效果。–更新报告：美联储加息暂停叠加企

业“盈利拐点”确认，港股春天不远

2024年美国经济增速及通胀预计均将逐步回落

–更新报告：困扰港股两大因素犹

美联储2023年抗通胀取得积极成效，劳动力市场温和式放缓，政策紧缩与金融条件收紧对

存，但积极因素逐步增加

家庭与企业的影响会逐渐浮现，我们预计加息周期已经完结，美国经济增速将在四季度及

2024年逐步放缓，通胀同比有所回落。通胀率下行或慢于市场预期从而限制货币政策转–更新报告：活跃资本市场举措不

向，预计明年二季度末启动降息并进入降息周期，全年降息50-75个基点，预计10年期美断，积极因素在积累

国国债收益率及美元指数将继续小幅下行。–更新报告：稳预期政策陆续有来，

港股流动性将局部改善，预计压力释放呈现“先慢后快”态势利好主线布局

预计2024年美国从加息到降息的周期转换时点或在年中才来临，港股流动性压力释放将呈–更新报告：静待业绩上修，港股下

现“先慢后快”态势。随着美国降息预期交易升温，美元指数走弱，人民币被动升值，港半年料先抑后扬

股的估值及流动性的挤压均有望舒缓。预计中国将维持宽货币政策推动融资成本下降，资

金有望继续南下继续支撑港股。但2024年FOMC内偏“鹰”派的票委较多，美联储货币政

策大幅宽松的机会不高，将对港股估值及流动性的提升空间形成一定约束。

盈利逐渐回稳，估值具修复空间，更多积极因素在积累

恒指盈利预测在今年6月底