(可编辑报告)食品饮料行业2023年投资策略分析报告：疫情放开+春节动销超预期.pptx

食品饮料行业2023年春季投资策略疫情放开+春节动销超预期，行业值得期待2023年3月

核心观点?在疫情放开+白酒春节动销略超预期的大背景下，食饮板块自22Q4开始，已进入复苏预期——估值修复阶段，2023年板块基本面将呈现先抑后扬的趋势，板块整体值得期待：?白酒：一线名酒和地产酒去库存较为理想，次高端有望迎来渠道拐点：展望2023年，名优白酒受益于疫情放开后的复苏，品牌化和消费升级的逻辑依旧清晰，白酒板块攻守兼备，估值水位已回落至历史中枢位置。一线名酒春节总体动销好于预期，高端动销两旺，量价齐升，库存下降；次高端春节备货、回款下降20%—50%不等，动销量下滑，但库存逐步下移，23年伴随经济复苏和消费场景恢复，次高端弹性可期；地产酒受益于返乡人群增加，销量均有不同程度增长，但并未发现产品结构升级，关注Q2商务/宴席等带动的量价情况。?啤酒：寡头格局维持稳定，量增空间有限，产品结构升级与提价推动行业高端化程度持续提升；产能优化步入新阶段，高端产能投放加速叠加规模效应，盈利能力进入快速提升阶段，推荐重庆啤酒（600132）、青岛啤酒（600600）、华润啤酒（0291.HK）。?乳制品：受疫情影响，行业收入增速放缓，同时产品结构升级不及预期，消费两级分化趋势明显；乳制品企业整体盈利表现不佳。但2023年随着疫情的放开，行业需求端将会明显好转，龙头企业通过结构升级、减少费用投放、直接提价等方式以改善盈利的能力更强，将充分受益；长期看，原奶无周期或弱化，利于下游盈利能力提升，重点推荐伊利股份（600887）。?调味品：随餐饮业的复苏，行业格局将会有所好转。高线市场高端升级+低线市场渠道下沉+餐饮复苏，抗周期能力强，产品结构升级和集中度提升两大行业增长逻辑不变；优选基本面扎实、业绩确定性强的细分子行业龙头企业，推荐海天味业（603288）、恒顺醋业（600305）。?速冻食品：龙头优势明显，长期增长可期。速冻火锅料行业增速10%左右，龙头企业规模优势明显；米面制品竞争较为激烈,同时B端与C端渠道相互渗透，加速中小品牌出清，利于行业集中度提升，推荐安井食品（603345）、三全食品（002216）。?食品综合：推荐各子板块龙头，重点推荐安琪酵母（600298）、绝味食品（603517）、洽洽食品（002557）、盐津铺子（002847）、桃李面包（603866）等子板块龙头和优质个股。?风险提示：高端酒价格或大幅下滑；原材料价格波动风险；经济增速大幅放缓风险。1

目录白酒：库存去化较为理想，结构升级依然是主旋律啤酒：寡头垄断格局确立，步入高端化快车道乳制品：原奶周期弱化，龙头有望充分受益调味品：餐饮复苏-需求向上，格局略有变化短期阵痛速冻食品：借力餐饮规模化，行业高景气持续食品综合：优选优质子板块龙头2023年投资标的推荐2

白酒：一线名酒和地产酒去库存较为理想，次高端有望迎来渠道拐点?白酒需求韧性十足：2022年，在消费和餐饮业需求疲软的背景下，白酒消费端表现出强大的增长韧性，高端酒收入延续双位数以上增长；次高端虽有所分化，但消费升级和全国化扩张的大趋势未变，收入和利润继续保持增长；苏酒、徽酒受益于苏、皖较好的经济状况，依然保持稳健增长，同时全国化扩张和升级同步进行。?疫情放开+春节动销超预期，估值修复，回归至中枢：2022年，白酒板块需求受到疫情和经济的双重冲击，高端、次高端批价有所下移，股价逐步下移；22Q4确定疫情放开+春节动销超预期，短期板块估值有所修复，整体估值已回落至历史中枢位置。?高端酒：高端酒最为稳健，竞争格局最为优异，2022年消费大环境低迷的背景下，高端酒批价略有下移，但整体稳定，终端动销旺盛，增长韧性较高。茅台表现稳健，五粮液周转快、动销顺畅，高度国窖价盘稳健，低度走货较快，内参、青花郎、部分酱酒高端动销有所承压。春节总体动销好于预期，高端动销两旺，量价齐升，库存下降，五粮液表现尤其突出，重点推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖。?次高端：汾酒青花持续高增，玻汾延续供不应求，核心单品全年价格稳定、库存良性。汾酒整体产品结构升级持续，全国化扩张延续靓丽增长。舍得、酒鬼酒、水井坊是纯粹次高端，22年由于疫情反复和宏观经济承压，需求端压力凸显，招商铺市节奏放缓，短期集中于消化渠道库存；春节备货、回款下降20%—50%不等，春节期间动销量下滑，但库存逐步下移，23年伴随经济复苏和消费场景恢复，次高端弹性可期，推荐山西汾酒、水井坊。?苏酒、徽酒：地产酒受益于返乡人群增加，销量均有不同程度增长，但并未发现产品结构升级，关注Q2商务/宴席等带动的量价情况。江苏经济发展强劲，消费升级引领全国；安徽经济活跃度高，主流价位稳步升级，需求表现较为亮眼。苏酒双强升级节奏强势，M6+全国化品牌形象不断夯