医药生物周专题：为何出海成为近期焦点？ .pdfVIP

证券研究报告

行2023年12月03日

业

报投资建议：强于大市（维持）

告

│医药生物周专题（2023.11.27-2023.12.1）：上次建议：强于大市

行

业相对大盘走势

周为何出海成为近期焦点？医药生物沪深300

报10%

➢继续关注流感数据、新版医保国谈的等投资方向0%

本月医药生物（申万）表现强于上证指数与沪深300指数，受热点事件催

化，板块以主题投资为主并持续轮动，如流感、测序等。我们11月重点强-10%

调华大智造受基因编辑概念与出海利好等表现亮眼，同时线下药店边际向

好、与呼吸系统疾病诊治相关的公司涨幅显著。-20%

2022/122023/42023/82023/11

2023年进入9月后，流感发病率持续上升，第47周（11月20日－11月

26日），南方省份哨点医院报告的流感发病率为8.0%，高于前一周（6.4%）；作者

北方7.1%，高于前一周（6.2%）。我们认为流感肺支等疾病高发将提升

相关诊疗产业业绩。另外国家医保局预计在12月公布新版医保谈判结果，分析师：郑薇

亦有望带来增量业绩。执业证书编号：S0590521070002

关注如下相关公司：邮箱：zhengwei@

体外诊断：英诺特、圣湘生物、万孚生物、安图生物等；

中药治疗：华润三九、康缘药业、以岭药业、众生药业、济川药业等；

医保谈判：恒瑞医药、健康元、信立泰等；

➢本周专题：药品和器械出海的路径回顾与思考

市场逐步形成明年的投资主线：医药行业出海征程。2023年医药投资受货

币政策、地缘政治、去库存、需求疲软以及行业合规化改革的压力，医药

投资变得尤为艰难，主线欠缺，主题轮动，且轮动周期变短，产业与资本

均陷入内卷尴尬境地。近期由短期出口回暖数据推动，市场逐步开始关注

出海主线，短期催化+长期强势逻辑使得市场逐步形成共识。

我们在本周专题复盘了医疗器械及药品出海的历史，按图索骥对未来投资

出海进行预判。出海方向虽然扩容了空间，但是机遇与挑战并存。

器械出海：医疗器械出口由于准入、成本等原因，战略执行难度相较容易，

完成0-1的战略执行相对容易。我们把出海分为1-5个阶段，大部分出口

公司还处于代理商分销模式阶段，投资需要区分全球市场与海外贸易的边

界。可以形成稳定增长预期的海外市场更应该享有更高估值溢价，这里面

隐含了公司为此做出的经年累月产品、营销、市场、研发、质量体系的全

面努力。

药品出海：国内药企受中国市场定价与支付端买单能力影响，为了在短期

内实现资金回笼以及未来获得高回报，多数产品选择以Licenseout“借

船出海”的方式进入定价高、支付体系更成熟的欧美市场。在技术差距较

小的细胞基因治疗赛道开发FIC或BIC产品