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上市公司债券发行对其股票收益率的影响研究

一、资本结构问题

中国的债权人已经经历了27年的开发，这可以说是一个糟糕的发展过程。从著名的LawandFinance可以知道一个国家的法律制度会完全决定一国金融发展之路,而中国政府的一纸条文可以激活或者彻底结束一个市场,比如说债券市场。2007年初的全国金融工作会议提出要发展债券市场,于是债券市场再度活跃起来。

当然,中国作为新兴经济体,和美国这一发达国家比较起来在各方面有不小的差距。美国从19世纪初发行伊利运河债券开始,发展到20世纪初,整个债券市场的交易规模和融资量已经彻底超越了股票市场。21世纪的今天,我国的债券市场可谓刚刚起步,随着银行间市场的引入,机构投资者的大举进入,才渐渐步入正轨。可是在结构上又存在交易所市场,这深刻体现了我国的国情。

从公司资本结构的角度来讲,债务比重将影响到整个企业的价值。发行债券进行融资不仅为企业提供了可用资金从而进行相应投资经营活动,债券持有人作为利益相关者的加入以及财务风险的加大,公司管理层可用现金流的减少等等都从不同的角度影响到了企业价值。

对于长期债务融资,在发行债券之外还包括了银行贷款,但是对比起来,银行贷款的数据难以及时获得,而对于股票市场时效性非常重要,因而本文选择通过公司债券的发行对其公司股价的影响来探讨资本结构问题。

说起资本结构,不得不提的便是MM,即Modigliani和