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企业制度变迁与资本市场发展

随着经济发展过程的逐步深入和公司组织结构的不断发展，企业资金的类型发生了很大变化。而企业融资方式的变化又是影响资本市场形成与发展的主导力量,不仅影响着资本市场的规模,而且影响其内部结构,引起股票市场与债券市场相对地位的变化。

一、股票市场在金融资产和国内多种中小型企业的迅速发展和成为资本市场的重要市场

虽然美国、德国和日本三国的经济发展起点不同,金融体制也存在较大的差异,但在三国的工业化进程中,工商企业的大规模发展无一例外地借助了股份公司形式。股权融资一度成为公司制企业最为重要的融资方式,股票市场一度成为资本市场中发展最快、规模最大的子市场。

南北战争以后,美国进入工业革命时期,重工业在工业中开始起主导作用,产业结构的变化推动了企业组织结构的变革,公司制企业大量涌现。企业组织结构的变化改变了企业融资方式,融资结构由内部融资为主逐渐转变为外部融资为主,外部融资中直接融资比重越来越高。发行股票和公司债券成为公司制企业最重要的资金来源。但相对而言,股票融资不论是种类还是发行量和交易量都大幅度增加,股票市值在金融资产和国内生产总值中所占比重增长最快,股票融资的重要地位在20世纪大危机之前发展到顶峰。从1920-1929年美国普通股的发行增长最为迅速,1929年普通股发行数额达50.62亿美,是1920年的9.12倍;优先股