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证券研究报告|公司深度|生物制品

药明生物(02269)报告日期：2023年12月15日

强成长韧性的生物药CRDMO龙头

——药明生物深度报告

投资要点投资评级:买入(首次)

❑药明生物：全球领先生物药CRDMO

药明生物是一家全球覆盖全周期生物药的CRDMO。截止2023.06.30，公司在中分析师：孙建

国、美国、爱尔兰、德国、新加坡等地共拥有14个原液工厂、9个制剂灌装车执业证书号：S1230520080006

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间及全球13个在建生产基地，是全球份额第二的生物制剂研发外包公司。

sunjian@

R：从源头赋能创新，研发平台受全球认可。截止2023.06.30平台共有42个项

目达成对外授权，包括GSK、Arcus、ACImmune等。2023年1月从GSK获得分析师：王帅

4,000万美元首付款，显示了R端业务极强的弹性。执业证书号：S1230523060003

wangshuai1@

D：覆盖从蛋白到抗体，从质到量的全流程服务提升。公司2022年完成了123

个IND申报，包括首个siRNAIND申报。WuXiUPTM适用范围广、产量高、质

量高、灵活性强、成本低，并已得到广泛认证。基本数据

M：一次性生物反应技术开拓者和全球领导者，成本更低、更灵活。一次生物反收盘价HK$28.95

应器，已经证明了成本可比肩传统不锈钢大罐水平甚至更低，占据了新增产能市总市值(百万港元)123,227.65

场份额44%，研发份额65-70%，是更多大药企新一代产能的选择。总股本(百万股)4,256.57

❑是什么成就了药明生物？

股票走势图

天时：跟随生物药共同发展成长，共享行业红利。我们认为，药明生物的发展的

药明生物恒生指数

“因”是前瞻性的布局“R+D+M”平台，在各个阶段高质、高效的满足客户的52%

需求，“果”是在全球生物药快速发展的共振下达到了自身业绩的持续增长。随33%

着大药企去产能、外包率提升，公司有望持续实现远超行业基准的快速增长。14%

-5%

地利：成本领先，全球布局。国内较强的工程师红利，是公司全球市占率迅速-24%

提升的最初基础，也是未来药明生物持续提升盈利能力的基石。产能上，将-42%212345789012

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