价值投资原理(共37张PPT).pptx

第讲价值投资原理;;;;;;;;;股价不高于有形资产账面净值的2/3；

有持续稳定的盈利能力的优秀企业具有两大显著特点：

格雷厄姆全权负责处理此事，并相应的得到套利利润的20%。

当投资对象不再符合自己的投资标准时：一种情况是公司内部发生了变化，另一种是公司所在行业发生了变化。

格雷厄姆自己没有足够的钱来投资，于是，他说服纽伯格购置大量该公司的股票。

投资的回报率由投资者在工作中愿意而且能够付出的智力劳动量决定，而不是由其愿意而且能够承担的风险水平决定。

一般的评估标准，诸如股利收益率、市盈率或市净率，甚至是成长率，与价值评估毫不相关，除非它们能够在一定程度上提供一家企业未来现金流的一些线索。

最近10年中，利润下降超过5%的年份不超过两年。

强劲的根本面保障的是宽阔的上涨空间，平安边际保障的是有限的下跌空间。

只有在大致估计出股票的内在价值后，才能确定应该以什么价格买入股票才划算。

投资者通过对股票内在价值的估算，比较内在价值与市场价格之间的差价，当该差价到达某一水平时才购入该股票，以确保在相当小的风险水平下获得满意的投资收益率。

当投资者普遍低估了某家具有核心竞争力的公司的长期价值增长能力时。

强劲的根本面保障的是宽阔的上涨空间，平安边际保障的是有限的下跌空间。

状态良好的公司2美元现有资产中现有负债不能超过1美元。

于是，格雷厄姆开始有步骤地购置北方石油管道公司的股票并很快拥有了4万流通股中的2千股。

当业绩表现优秀的公司被一些不同寻常的环境所笼罩而导致市场对其价值低估时。;;;换句话说，债务不能超过现有资产的50%。

强劲的根本面保障的是宽阔的上涨空间，平安边际保障的是有限的下跌空间。

八格雷厄姆的成功投资案例

主席被迫同意一个特别的分配方案：发给股东70美元/股的红利。

格雷厄姆全权负责处理此事，并相应的得到套利利润的20%。

公司的管理人员可能会出错，甚至成心说谎；

如果能按照的固定比例，而且数量稳定增加就更好了。

格雷厄姆对该公司的固定资产做了最保守的估价，发现其每股净资产至少应为76.

强劲的根本面保障的是宽阔的上涨空间，平安边际保障的是有限的下跌空间。

股票内在价值评估中的现实问题与对策：

展示出持续稳定盈利能力的企业的业务一般都非常平凡普通。

格雷厄姆的要求被拒绝。

六衡量内在价值的尺度

它们大都出售的还是与十年前根本上完全相同的、并非特别引人注目的产品〔不过现在销售额更大，或者价格更高，或者二者兼而有之〕。

1926-1956年，格雷厄姆管理着格雷厄姆-纽曼投资基金，在哥伦比亚大学讲授证券分析课程，他写作的投资书籍〔1934年与多德合著的《证券分析》，1949年出版的专著《聪明的投资者》〕也是最成功的。;;;;六衡量内在价值的尺度;;;七格雷厄姆选股标准;;八格雷厄姆的成功投资案例;案例1：发现隐藏的资产价值;案例2：杜邦-通用套利;案例3：维护股东权益;;股价不高于流动资产净值的2/3。

六衡量内在价值的尺度

这两局部资本是公司实现盈利创造价值的根底。

所有者收益=税后会计利润+折旧和摊销费用-企业为维护其长期竞争地位和现有生产能力而用于厂房和设备的年平均资本性支出以及追加流动资金。

强劲的根本面保障的是宽阔的上涨空间，平安边际保障的是有限的下跌空间。

关于市场如何运行的看法：证券价格长期偏离其内在价值。

对策1：股票内在价值应该以自己从多种渠道获得的最全面、最客户、最可靠的资料为根底。

十股票内在价值评估方法

做股票投资决策的出发点：假设你买入某家公司的全部股票，并持有到永远，其价值是多少？

集中投资于有可持续竞争优势和高水平权益资本收益率的优秀公司，尽可能廉价地购入并尽可能长久地持有。

就像一只破钟，可能在一天中只走对一两次，其余时间都是错误的。

格雷厄姆出席了北方石油管道公司1928年的年会，此时的他已得到38%的股票代理投票权，足以保证他获得两个董事席位。

1926年，格雷厄姆从州际商业委员会的年度报告中查到，石油管道公司都拥有大量铁路投资债券，这些债券的价值有时甚至超过其自身的市场价值。

没有下降则表示稳定性是100%。

于是，格雷厄姆开始有步骤地购置北方石油管道公司的股票并很快拥有了4万流通股中的2千股。

当投资者普遍低估了某家具有核心竞争力的公司的长期价值增长能力时。

财务状况由公司的债务比例决定。;九巴菲特的投资策略;;;;;;十股票内在价值评估方法;;;