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能源管理行业的发展机会

投资要点:

新能源储能业务迅速拓展,构筑金融平台投资储能。公司推进用户

侧多种场景应用模式落地,并实现在电力辅助服务、新能源并网、发电

侧调频等领域的初步突破。公司在报告期内,储能电源及系统收入达到

1.86亿元,同比增长9.59%;截至期末累计在建及投运项目容量已超过

700MWh。此外,公司成立产业基金,积极拉动社会资金参与储能电站

投资,同时与华润电力、华能集团等结成战略合作,共同进行市场开发。

后备电源业务保持稳定,积极开拓通信锂电市场。报告期内,公司通

信及后备电源业务实现收入29.56亿元,同比增长10.38%。其中,通信

锂电实现销售收入4.44亿元,同比增长80.86%;通信铅酸电池实现销售

收入25.12亿元,同比增长2.36%。由于通信锂电价格下降,加上铅价快

速上涨,导致后备电源利润贡献下降。此外,公司通信后备用锂电产品市

场拓展顺利,销售规模持续扩大,为锂电在5G中的发展和锂电梯次利用

的推广打下基础。

资源回收业务全球领先,锂电回收加速布局。报告期内,公司收购华

铂科技剩余49%股权,完成全产业链布局。报告期内,华铂科技实现营收

41.89亿元,净利润5.08亿元,扣非净利润4.08亿元,超额完成业绩承诺。

朱保义先生给予公司2017-2019年的业绩承诺分别为扣非利润4亿元、

5.5亿元和7亿元。此外,华铂科技投资10.60亿元扩产,预计新增年处

理废旧铅蓄电池60万吨,总处理能力将超过100万吨。

科华恒盛：整体业绩增长稳定,公司云基业务布局正当时

公司披露17年年报,报告期内实现营收24.12亿,同比增长36.29%;

归母净利润4.26亿元,同比增长148.42%,扣非净利润1.78亿元,同比增

长22.32%。

业绩基本符合预期,传统UPS业务稳定增长,云基业务快速发力。

作为国产高端UPS龙头,公司高端电源产品19年整体营收占比

23.12%,保持稳定增长。值得关注的是,公司云基础业务(即数据中心业

务)营收同比稳步增速10.8%,整体占比由16年的17.16%上升至今天

39.76%,正式迈入公司支柱型业务之一。公司通过UPS电源技术的深

厚积累加快布局分布式光伏、微网、储能等进军新能源,通过布局IDC

及外延战略进军云计算,形成了一体(UPS)两翼(云基础+新能源)的战略

格局为整体注入活力。

剔除投资收益,公司实际内生净利润同比增长22.32%。

公司进一步整合旗下所有云计算业务成立云集团,目前已在北上广

建成四个大型数据中心,协同成都数据中心集群完成华北、华东、华南、

西南四大数据中心集群。同时依靠战略并购增强公司市场占有率以及

行业地位,进一步加强公司在数据中心市场规模、提升核心竞争力。公

司完成IDC服务商天地祥云剩余75%股权收购,从而达到100%控股。

天地祥云承诺2017-2019年净利润分别为5000万、7000万和9000

万。(投资收益主要来自于:1、转让中经云股权获得约1.3亿元投资收

益,2、天地祥云股权溢价1.12亿,合计2.42亿元投资收益)。

云基业务作为云计算、物联网的重要承载,公司未来发展前景广阔。

我们认为,随着公司云基业务的发展,数据中心及机柜数量提升,整体

收入及利润占比将逐年提升,传统UPS稳定增长、能基业务持续拓展,为

公司短期业绩提供增长点,也为后续发展打下坚实支撑。各业务之间协

同性凸显,深耕电力多年的技术积累和UPS电源作为数据中心的生命线

环节至关重要,将更有效的为其客户提供高性价比、低能耗的定制化数

据中心整套解决方案,从而提升与客户粘性。从行业来看,云基业务作为

于云计算、物联网等的重要载体,将充分受益。

林洋能源：业绩符合申万宏源预期,N型电池助力公司发展

事件:

公司于2018年4月17日发布了2017年度报告。2017年,公司

实现营业收入35.88亿元,同比增长14.37%;实现归母净利润6.86亿元,

同比增长47.06%(以上财务数据为追溯调整后数据)。业绩增速符合申

万宏源预期。

投资要点:

2017年营业收入同比增长14.37%,主要原因在于公司光伏