航运港口行业2024年投资策略分析报告：航运供给侧约束，运价上涨，港口稳定收益.pdf

证券研究报告|2023年12月29日

航运港口业2024年投资策略超配

航运供给侧约束或促运价上涨，港口稳定收益防守性突出

核心观点行业研究·行业投资策略

2023回顾：航运港口均较沪深300指数具有明显超额收益。2023年1-11月，交通运输

航运（申万）、港口（申万）指数表现优异，其中航运指数累计取得绝对收超配·维持评级

益-5.09%，跑赢沪深300指数4.60PCT，港口指数累计取得绝对收益1.19%，

跑赢沪深300指数10.89PCT。个股方面，航运板块中业绩同比大幅下滑的中

远海控依靠大规模的中期分红以及超预期的盈利韧性录得板块主要标的涨

幅第一，另业绩大幅改善的中远海能及招商轮船取得双位数的收益。港口方

面，各主要港口中除上港集团受投资业务拖累外，其余港口均取得了业绩/

股价双增长，其中唐山港依靠更高的分红率取得了较板块的明显超额收益。

航运2024年核心关注供给侧约束。其一，环保公约或正式开始对老旧运力

形成冲击。2024年为CII环保公约正式开始对运力形成限制的元年，船舶主

管单位将会根据报告，对船舶进行从A到E的五档评级。为满足CII要求，

当前主流的方案包括降低航速、增加航行距离、减少货物装载量、增加停泊

时间等，从各类方案来看，均指向于降低船舶的运行效率。且欧盟碳税的征

收将会对老旧船舶的盈利能力形成较大冲击。其二，两大运河双双陷入产能

瓶颈或对全球海运效率造成较大冲击。巴拿马运河方面，由于气候干旱原因，

船舶的通过性受到考验，持续未见提升的水位促使巴拿马运河管理局不断下资料：Wind、国信证券经济研究所整理

调每日通航量，预计将于2024年2月下调至18艘/天，较10月末32艘/天相关研究报告

的水平下降4成以上；苏伊士运河方面，胡塞武装频繁对通过曼德海峡的船《交通运输行业周报-红海事件发酵集运掀涨价潮，波音或将恢

复对华交付737MAX》——2023-12-24

只进行袭击，多国联军的护航目前并无法保障船舶的航行安全，出于船员及《交通运输行业周报-胡塞武装袭击或激发航运吨公里需求,快

船舶安全的考虑，大量船舶绕行好望角，推升行业吨公里需求，虽近期部分递11月件量同比增长32%》——2023-12-17

《交通运输行业周报-国际油价下跌利好航空，高股息板块表现

船舶尝试返回红海苏伊士河航线，但是预计胡塞武装对曼德海峡的袭击不会强劲》——2023-12-10

《交通运输行业2023年12月投资策略-关注BDI指数大涨，航

停止，部分船舶的绕行仍将对行业造成较大效率损失，推升吨公里需求。空燃油附加费再次下调》——2023-12-03

《交通运输行业周报-本周高息股走强，建议关注国际航班恢复

港口关注分红稳定标的的配置价值。国内港口2023年呈现散货吞吐量增速进度》——2023-11-26

快于集装箱，东盟航线港口增速快于其他航线港口的态势，展望2024，行业

有望从高基数的影响中走出来，吞吐量增长有望带动费率修复。

投资策略：看好集运、油运运价向上弹性，港口仍具配置价值。

集运方面，市场当前对行业预期已经偏低，红海事件为行业带来需求向上期

权，看好2024年供需格局修复带来运价提升，投资标的上，中远海控作为

头部船东对上下游具备较强议价权，且完成了资产负债表修复后大力分红回

报股东，继续推荐。油运方面，行业正式步入运力低增长阶段，供需格局改

善的逻辑从未发生改变，随着欧美需求逐步释放，有望迎来运价中枢上移、

向上弹性提升，继续推荐中远海能、招商南油、招商轮船。港口方面，我们

认为随着中国经济持续修复，港口吞吐量及费率有望进一步提升，有望带来

板块业绩继续稳健增长