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新消费研究之咖啡系列报告

蜜雪/古茗招股，咖啡和现制茶饮的对比研究2024年01月17日

➢2024年1月2日，蜜雪冰城、古茗控股两家公司向港交所递表；2023年

12月21日茶百道也通过证监会境外上市备案。本篇报告我们主要对：1）现磨

咖啡和现制茶饮两大赛道进行对比研究；2）对蜜雪冰城、古茗控股、茶百道三

家公司主要经营数据及定位、打法进行梳理及分析；3）分析目前主要咖啡品牌[Table_Author]

在加盟政策、单店模型等方面与茶饮品牌的差异性。

➢咖啡VS茶饮：需求本源、市场成熟度、行业竞争格局等均有所不同。1）需

求本源不同：咖啡主要是咖啡因的摄入，办公室为第一大消费场景；茶饮更多是

饮料获取与糖分摄入，消费的偶发性更强。2）市场需求成熟度不同：茶饮消费

市场更为成熟，十几元中价格带市场最大；咖啡市场目前仍处于教育阶段，主流

价格带仍聚焦在十几元价格带及以上，低价格带门店体量小。3）行业竞争格局分析师易永坚

差异：咖啡市场集中度相对茶饮更高，瑞幸及星巴克Top2优势突出；而茶饮市执业证书：S0100523070002

场蜜雪冰城位列市占率Top1达20%(据灼识咨询，2023年前9个月)，而中端邮箱：yiyongjian@

研究助理李华熠

价格带竞争激烈。4）消费结构及频次不同：我们认为，随着年轻群体逐步从“校执业证书：S0100123090003

园”到“职场”及年龄增长，出于健康等因素，茶饮消费频次“斜率”向下，而邮箱：lihuayi@

喝咖啡逐步会成为一种办公提神的习惯及生活方式，消费频次逐步增加，二者消

费频次随年龄趋势而形成典型“V字型”。5）门店爬坡模型差异：我们认为茶饮相关研究

门店能够快速上量并形成赚钱效应；而咖啡尽管单店层面需求难以像成熟的茶饮1.新消费研究之咖啡系列报告：复盘咖啡历史

市场一样迅速达到峰值，但成熟后能够形成稳定的需求和复购。6）咖啡茶饮品发展，溯源产业链上游-2023/11/11

类相互渗透的可能性：目前主要品牌的品类渗透为SKU补充，相互渗透/跨界难2.咖啡行业点评：瑞幸咖啡（LKNCY）发布2

023年Q3业绩-优惠活动影响经营指标，下

度高，可少量搭售作为补充。

半年加速扩张-2023/11/03

➢主流茶饮品牌对比：目前主流茶饮品牌均已放开加盟，加盟模式下，门店能3.新消费研究之咖啡系列报告：瑞幸咖啡核心

够实现快速的扩张，且盈利能力可观，蜜雪/古茗/茶百道均能实现30%上下的毛十四问-2023/09/04

利率，以及15%-22%的净利率水平，但各品牌定位、打法有所不同：①蜜雪冰4.新消费研究之咖啡系列报告：中国现磨咖啡

市场有多大瑞幸的天花板在哪？-2023/08

城，定位平价，门店网络全国第一；②古茗，定位中端，区域加密，冷链领先；

/08

③茶百道，定位中端，门店覆盖区域广。三家品牌在出海方面来看，目前蜜雪海

外门店已初具规模达4000家布局11个国家，茶百道开启出海尝试。

➢主流咖啡品牌与主流茶饮品牌的对比：1）咖啡直营与加盟并举，主流品牌

中大店模式下直营比例更高，小店模式下直营与加盟均有。咖啡加盟模式中，瑞

幸及Tims中国