20240117-方正证券-中国财险-2328.HK-基本面优异的行业龙一，具备长期稳健增长动力.pdfVIP

公司研究2024.01.17

中国财险（02328）公司深度报告

基本面优异的行业龙一，具备长期稳健增长动力

方正证券研究所证券研究报告

分析师中国财险位处行业龙一，马太效应明显。中国财险是我国最大的财产险公

许旖珊登记编号：S1220523100003司，也是中国人保集团的核心成员，前身可追溯到1949年成立的中国人

民保险公司。凭借深厚的经验和资源积累，公司业绩表现持续领先。截至

2022年末，公司总保费收入4,875亿元/yoy+8.5%，近10年cagr+9.7%；

强烈推荐(维持)保费市占率32.7%，近10年均保持在33%左右。得益于优异的风控和精准

的定价，公司2022年和9M23综合成本率分别为97.6%和97.9%，23年盈

公司信息

利水平并未明显受大灾影响。预计24年起，在非车险快速增长、行业报

行业保险Ⅲ行合一等制度落地，公司凭借声誉效应、数据等资源积累、合理控费等优

最新收盘价(港元)9.68势将持续凸显，保费将稳定增长，COR有望同比改善。

总市值(亿)(港元)2,153.10公司具备三大独特优势，使其具备独特的长期增长动力。财险公司经营模

式简洁清晰，资负两端均可贡献利润。公司具备三大独特优势：一是保费

52周最高/最低价(港元)10.56/6.89可长期稳健增长；二是COR仍有下降空间；三是投资端稳定贡献利润。

1.总保费可持续增长，预计23-25年复合增速8.3%：①车险增长：随着

历史表现人均拥车辆、车辆购置价格、新能源渗透率等持续提升，有望推动车险

长期稳健增长。根据我们预测，23-25年中国财险车险保费增速分别为

30%5.4%、5.5%、5.6%；②非车险增长：国家三农政策、健康中国战略、社

会和企业安全生产等制度持续推进，农险、健康险、责任险发展空间广

16%阔，预计2024-2025年将保持10%+增速。

2%

2.预计23-25年COR可稳定保持在98%左右水平：一是公司持续推进风险

-12%减量工作，将防灾减损贯彻到承保全流程，例如23年台风受灾前提前

-26%转财产，较16年台风减损5亿元；二是公司低费用的直销渠道占比持

23/1/1723/4/1823/7/1823/10/17

中国财险恒生指数续提升，直销直控渠道保费贡献占比1H23高达87.2%，其中直销渠道

占比达39%/yoy+0.5pct,较2020年末提升13pct；三是马太效应显著。

数据来源：wind方正证券研究所监管重提车险费用报行合一等，行业竞争格局持续优化，中国财险精准

定价使费用率和赔付率保持稳定。预计23-25ECOR为98.4%、98%、

相关研究97.8%，24年起COR在大灾风险减弱下将稳重有降。

《中国财险(02328)：降本增效效果显著，非3.投资收益稳健提升：财险公司承保端久期短（一般为1年）、盈利能力

车险规模利润双升》2023.09.01