20240122-国联证券-商贸零售行业：消费品跨境出海三问三答.pdfVIP

证券研究报告

行2024年01月22日

业

报投资建议：强于大市（维持）

告

│商贸零售上次建议：强于大市

行

业相对大盘走势

深消费品跨境出海三问三答商贸零售沪深300

度10%

研➢如何看待中国消费品出海需求？

究-7%

从海外消费环境看，欧美高通胀背景下，消费者各项生活成本不断上涨，

消费者被迫购买更便宜的产品，电商渠道依托高性价商品获得了远超零售-23%

大盘的增速水平；预计2024年美欧市场高性价比消费产品仍将获得结构

-40%

化增长机遇。东南亚、拉美等新兴市场受益于人口基数较大、人口结构年

2023/12023/52023/92024/1

轻化和经济增速高，正展现出充足的消费潜力和电商渗透空间；随着新兴

市场相关基础设施日益完善，其跨境电商市场有望持续高速增长。作者

分析师：邓文慧

➢海外电商平台竞争对中国品牌/供应链的影响？执业证书编号：S0590522060001

我们认为TEMU/SHEIN的本轮出海代表了中国消费品出海的第三次迭代，邮箱：dengwh@

他们正承担起中国工厂直接向购物者销售产品的平台使命，直面全球消费分析师：曹晶

者建立中国品牌。SHEIN、TEMU低价竞争的背后是以中国强大的供应链、执业证书编号：S0590523080001

过剩的产能对抗海外通胀，以中国的生产者剩余最大化海外消费者剩余。邮箱：caojing@

但亚马逊的体量、利润率、账期结算优势决定其对优质卖家的绝对吸引力，

TEMU的全托管模式则为中小供应商、工厂型卖家跨境经营带来更多可能。联系人：郭家玮

邮箱：guojw@

➢哪些要素影响中国出海企业的盈利能力？

从宏观、中观层面看，汇率影响一国产品在全球范围内的竞争力，人民币

的贬值利好中国出口链企业；运费水平影响商品成本，中长期维度看，物

流成本回落助力消费出海企业利润率提升。从微观层面看，供应链管理、

本土化服务是商家公认的核心能力。复盘SHEIN成功之路，供应链效率影

响周转率和毛利率，本土化是跨境企业形成正循环、长期成长的关键；越

来越多中国企业依托这两项能力在前端获得海外消费者认可和青睐。

➢投资建议

我国供应链韧性较强，规模优势明显。2008-2021年中国制造业增加值占

全球比重从2008年的14.42%上升至2022年的30.46%，在2010年超过