中国宏桥-市场前景及投资研究报告-铝材料领军，产品高端化，电解铝高景气.pdf

证券研究报告|首次覆盖报告

2024年01月22日

中国宏桥（01378.HK）

铝材料领军企业，产品高端化电解铝高景气开启新征程

公司一体化生产优势显著，资源禀赋+延伸产业链布局增厚利润空间。公买入（首次）

司是集热电、采矿、氧化铝、液态铝合金、铝合金锭、铝合金铸轧、铝母股票信息

线、高精铝板带箔、再生铝于一体的铝全产业链特大型企业，拥有多元产

行业铝

品结构。公司深耕电解铝行业数十年，具有丰富的行业经验和优秀的管理

1月22日收盘价(港元)5.28

团队。海外收入占比持续提高，持续拓宽市场布局。截至2023年一季度，

总市值(百万港元)50,030.84

公司间接拥有铝土矿5000万吨，直接拥有电解铝年产能646万吨，氧化

总股本(百万股)9,475.54

铝年产能1950万吨，其中包括印尼200万吨，铝合金加工117万吨及再

其中自由流通股(%)100.00

生铝70万吨，是全球特大型铝行业生产企业和全球领先的铝产品制造商。

30日日均成交量(百万股)19.56

全产业链近80%原材料自给，降本增效优势逐渐凸显。公司作为铝行业股价走势

龙头企业，积极向上布局几内亚铝土矿资源，逐渐提高氧化铝自给率，降

本增效效果逐渐凸显。另外，公司继续向下延伸汽车轻量化、新能源一体

中国宏桥恒生指数

化铝合金产品，不断丰富产业集群。电解铝作为公司支柱产品，2022年营16%

收占比超70%。并且于2019年，公司与云南省文山州签订203万吨电解

0%

铝产能转移规划，2022年已完成100万吨的转移，未来伴随云南省红河绿

色低碳示范项目建设完成，公司将完成更多电解铝产能的转移，借助云南-16%

绿色水电成本更低优势，公司电解铝产品有望进一步实现利润率的提升。-32%

-48%

国内电解铝供给刚性已逐步显现，需求复苏有望带动铝价上台阶。1）供2023-012023-052023-092024-01

给端，国家为优化电解铝存量资源配置，2018年工信部颁布《关于电解铝

企业通过兼并重组等方式实施产能置换有关事项的通知》，自此之后，全

国电解铝产能增速逐渐趋缓。截至2023年10月，国内电解铝