华泰证券-市场前景及投资研究报告-改革先锋、科技翘楚，低估值头部券商价值.pdf

公非银金融

司2024年01月23日

报证券(601688.SH)

告

改革先锋、科技翘楚，低估值头部券商价值凸显

推荐（首次）平安观点：

低估值头部券商代表，将充分受益于证券业高质量发展证券前身成立

公股价：13.48元于1991年、是国内知名老牌券商，管理层战略目光长远、业务转型走在前

列，率先开启低佣金、互联网财富管理和金融科技转型，打造并购重组特色

司主要数据投行招牌。长期以来公司已形成领先行业的专业能力积累，净资产、净利润

首行业非银行金融等重要指标跻身行业前三，2023年业绩弹性优于可比同业。当前证券业进

次公司网址www.入高质量发展阶段，监管明确支持头部券商做优做强，证券领先优势明

大股东/持股江苏省国信集团有限公司/15.14%确、将充分受益于行业马太效应强化。

覆实际控制人江苏省人民政府国有资产监督管

盖理委员会财富管理与机构服务双轮驱动，业务排名稳中有升。公司制定科技赋能下的

总股本(百万股)9,029

财富管理和机构服务“双轮驱动”发展战略，多业务行业排名稳中有进：1）

报流通A股(百万股)7,281财富管理：依托“涨乐财富通”APP，经纪用户流量常年位居券商自营APP

流通B/H股(百万股)1,719

告总市值（亿元）1,131第一；经纪佣金率低于行业，股基交易市占率保持行业第一，23H1公司平

流通A股市值(亿元)981均经纪佣金率仅0.013%、股基交易额市占率7.9%。此外，公司积极布局

每股净资产(元)16.65ETF和基金投顾，加速财富管理转型。2022年ETF交易量排名行业第一，

资产负债率(%)79.8

旗下公募子柏瑞、南方基金23Q3ETF管理规模位于行业前十。基金投

行情走势图

顾业务战略高度重视，2022年末试点规模139亿元，在试点机构中位于前

列。2）机构服务：股债承销排名稳步提升，23H1股权、债券承销金额均排

名行业第3；并购重组交易金额排名行业第3。大投行业务有机协同，ABS、

私募股权与另类投资布局完整。自营规模排名上市券商第2（23Q3末），受

益于固收资产占比较高、较早推动去方向