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行业报告|行业专题研究

一般零售证券研究报告

2024年01月28日

折扣零售系列报告一：投资评级

零售革新风正起，折扣经济千帆竞行业评级强于大市(首次评级)

上次评级

导语：本篇专题研究集中梳理了目前国内折扣经济浪潮下，不同业态的市作者

场参与者近况。通过上述分析研究，我们发现：①国内软折扣模式受益于郑澄怀分析师

疫情尾货增长的时代背景快速兴起，发展至今面临尾货供应渠道分散、门SAC执业证书编号：S1110523070003

店毛利率受尾货影响波动大等挑战，赛道正在自我变革；②量贩零食作为zhengchenghuai@

零售折扣行业最先跑的业态，在某些维度已经有了硬折扣的雏形。资本关

注度高，行业竞争相对充分，新进入者大量涌现，后期长尾品牌出清、行行业走势图

业格局有望优化，龙头优势或将进一步凸显。③硬折扣零售在国内市场方一般零售沪深300

兴未艾，参考海外成熟代表，硬折扣模式具备穿越经济周期的能力，“高质

5%

低价”产品背后是整个零售体系的系统性优化，优秀的企业能够在采购、1%

物流、门店和总部各个环节都做到极致成本压缩、效率优化。-3%

-7%

折扣经济缘何兴起？近期零售折扣业态广受关注，我们认为“折扣经济”-11%

-15%

热议并不是单一现象，与整体消费环境变化趋势一致。在疫后经济波浪式2023-012023-052023-09

-19%

发展、曲折式前进的过程中，回归商品本质的平价优质零售业态或将是未-23%

来国内零售的主流趋势。从结果看：全球零售渠道增速放缓，渠道发展分

化明显，疫情以来中国性价比渠道增速5倍于均值。国内月度社零数据验资料来源：聚源数据

证，线上线下剪刀差逐步缩小，连续两月实现反超。拆解背后深层原因：

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①经济周期下理性消费主义崛起，居民性价比偏好提升；②线上流量越来

1《一般零售-行业专题研究:21年珠宝

越贵，线下门店逐渐找回比较优势。

行业积压需求释放复苏势头良好，

折扣经济发展几何？根据欧睿国际披露数据，2022年我国线下渠道中仓储22Q1疫情仍有扰动，但龙头呈现加速

会员+硬折扣店占比不到1%，远低于全球10%+的渗透率水平。对比海外市集中趋势》2022-05-09

场，我国目前折扣零售业态还处于发展起步阶段，量贩零食作为折扣经济2《一般零售-行业深度研究:KK集团：

的一个细分子赛道，此前广受资本关注，目前独立运营、发展成熟的综合国内领先的潮流零售企业，重新定义

性折扣商超较少（乐尔乐全国性展店），市场参与者在商品、运营层面还没在店场景交互模式》2021-12-27

形成明显的竞争优势，仍处在比拼价格的初级阶段。