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证券研究报告|2024年01月28日

第一太阳能(FIRSTSOLAR)（FSLR.O）增持

美国本土薄膜组件龙头，受益于IRA政策成长性可期

核心观点公司研究·海外公司深度报告

公司是美国本土薄膜光伏组件龙头企业，专营碲化镉路线。得益于美国光伏电力设备·光伏设备

市场的繁荣发展，2023Q1-Q3公司实现光伏组件营业收入21.4亿美元，同比证券分析师：王蔚祺证券分析师：李恒源

+35%，占总营收比例约99%。公司营业收入主要来自于美国，2022年美国地010021

wangweiqi2@lihengyuan@

区收入占总营收比例约为84%。随着美国对本土制造产能所实施的IRA补贴S0980520080003S0980520080009

政策在2023年生效，叠加物流运输费用的下降，公司前三季度组件毛利率证券分析师：陈抒扬

为36.3%，同比增加32.1个百分点。0755

chenshuyang@

公司美国产能可获0.17美元/W的IRA补贴。2023年12月，美国财政部公S0980523010001

布了IRA清洁能源制造补贴规则指导意见，其中在美国生产制造并对外销售基础数据

的硅片、薄膜/晶硅电池片、组件2023年起能够分别享受12美元/m、4美2投资评级增持(首次评级)

合理估值192.20-199.80美元

分/W、7美分/W的生产税收抵免政策。由于碲化镉组件的一体化生产特性，收盘价148.9美元

2023年起公司美国本土生产并对外销售的组件产品能够获得约0.17美元/W总市值/流通市值159/159亿美元

52周最高价/最低价不适用

的税收抵免额，可直接转让获得收益。近3个月日均成交额不适用

市场走势

美国产能建设带动组件盈利逐年提升。2023年底公司光伏组件产能16.5GW，

同比增长68%，其中美国产能5.9GW。2024-2026年在美国分别新增4.7GW、

1GW和2.5GW产能，2026年美国产能增长到14.1GW；2026年公司全球总产

能有望达到25.2GW。美国产能占比从2023年的36%提升至2026年的56%。

在手订单充足，潜在订单约80%来自北美。2023年1-10月，公司新增订单

27.9GW；截至2023年10月31日