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風險、風險厭惡與隨機占優

資產定價理論的微觀經濟基礎;對風險的一般認識：

經濟系統中狀態變數的事前不確定性

對風險的厭惡引發投資人的投資組合的分散化問題以及對所需交換的資產的合理定價問題

金融經濟學框架的核心問題：

如何分散風險

如何確定風險的合理價格;風險厭惡、風險中性與風險偏好的數學表述;風險厭惡的數學定義;絕對風險厭惡與風險溢價;相對風險厭惡與風險溢價;風險溢價和風險厭惡對投資人決策影響的實例說明;隨W的變化，風險厭惡投資者的a的動態變化

假設絕對風險厭惡係數不隨W增加而增加

對r＞0和r＜0，都可得到

（2.20a）

從（2.17）得（2.21）

u是凹函數，得（2.21a）;最後

風險厭惡的投資人投資於風險資產的財富隨著總財富的上升而增加

關於絕對風險厭惡係數不隨W增加而增加

經過推導可知，要求三階導數為正數

度量風險厭惡在於比較不同投資人對同一風險決策的態度。

在資產定價理論中，一般假定存在一個典型性投資人。需要處理典型投資人對不同資產的風險與收益的判斷，即資產風險的度量問題。;第一章第二節隨機占優;E(X)=E(Y)=2，Var(X)=4，Var(Y)=7

如果選擇風險厭惡效用函數;均值—方差效用不完整性說明;資產風險度量的一般方法;一階隨機占優FSD;FSd的圖形表示;二階隨機占優SSD;SSD圖形表示;SSD其他特性;均值不變下的分佈展形MPS;Jensen’sinequality證明;連續時間金融初步;第一節連續時間金融數學基礎;布朗運動與幾何布朗運動;結論：隨機變數Bt－Bs(t＞s)與隨機變數Bt-s的分佈相同，

都服從均值為0，方差為t-s的正態分佈

分佈的相等並不意味著樣本路徑的相等;性質6-1：布朗運動為0.5自相似

性質6-2：布朗運動相對於自然過濾Ft=σ(Bs，t＞s)而言，為一個鞅;幾何布朗運動;Taylor展開;Ito引理;第二節不確定情形下的

連續時間資產組合決策;Merton連續時間金融模型;在這個決策系統裏，消費水準以及投資於m種資產的比例為控制變數

求解Bellman方程時，必須清楚哪些是控制變數，哪些是狀態變數

為了求解優化問題，先進行必要計算，以便在求解優化問題的時候將注意力集中於數學背後的經濟學;簡單思??;最優消費和投資策略;對具有不變的相對風險厭惡係數類的效用函數;第三節Black-Scholes期權定價公式;Black-Scholes模型;利用Ito公式，得到股票價格波動過程;Black-Scholes對金融市場的假設;自融資策略;期權定價公式;無風險組合方法

Black-Scholes的均衡推導;第四節連續時間金融的簡單概括;二、對公司債券定價

包括兩類分析思路

其一，對無違約風險的公司債券定價Turbull以及Jarrow在這方面做出了貢獻

其二，對存在違約風險、評級突然降低等風險的公司債券定價。

需要相應引入跳過程來處理這些問題

三、處理利率期限結構問題

Cox-Ingersoll-Ross（1985），簡稱CIR模型。後來者包括Heath.D、Jarrow.R、Singleton.K等;四、利用連續方法處理公司財務相關問題

問題包括公司的風險對沖策略問題、公司資本結構、公司複合證券的定價問題等等

Leland（1994）是這方面的優秀論文

五、各種期權定價問題

從一定意義上講，這可以被認為是連續時間金融的分析方法應用得最緊密的一個領域；同時，期權定價的經濟思想有被廣泛運用於其他衍生證券的定價問題。因此，這一領域一直是連續時間金融的活躍之地。;六、解析解不存在下的數學處理

連續時間方法在一定程度上簡化了對經濟問題的分析；然而，在求解連續時間問題的時候，卻出現了技術上的困難。如果沒有特殊設定，難以得到分析解

方法包括：有限差分近似法（Brennan-Schwartz（1076a，1976b，1976c））、數值積分法（Parkinson（1976）），以及Boyle（1976）提供的MonteCarlo模擬;七、連續時間金融的實證分析

指出這一方向，目的在於表明連續時間方法在實證領域同樣具有重要的地位

關於連續時間金融的著作，以供理論工作者參考閱讀：Merton（1990）、Duffie（1992，1996），以及Edgar公司組織編寫的一套經濟學叢書，其中包括了“期權市場”卷、“公司債務”卷、“連續時間金融基礎”卷，;

均值方差證券投資組合選擇模型;第一節風險和收益的數學度量;證券之間關聯性——相關係數;三種相關程度：

1、完全線性相關：完全決定另一個

ρAB＝1或ρAB＝-1

rA＝a＋b×rB,σ2A＝b2×σ2B

2、不完