恒立液压-市场前景及投资研究报告：液压需求复苏，丝杠放量.pdf

恒立液压（601100.SH）深度报告

液压需求复苏，丝杠放量在即2024年01月31日

➢2012-2021年，恒立液压在液压行业的全球份额从0.5%升到4.2%。2021推荐维持评级

年，全球液压行业约304亿欧元，国内约107亿欧元。2019年，我国液压行业

当前价格：48.76元

下游占比最大的为工程机械（40.5%），其次分别为航天航空（8.7%）、冶金机械

（8.6%）、工程车辆（7.8%）、农业机械（5.3%）、矿山机械（4.2%）、汽车（3.3%）

等。当下，全球液压行业市场份额掌握在国外企业手中，龙头为博世力士乐，2012

年其份额为24.2%，2020年降至15.7%，派克汉尼汾、伊顿KYB均出现了份额[Table_Author]

下滑的情况，而我国企业快速提升，恒立液压为其中优秀代表，全球份额从2012

年的0.5%快速提升至2021年的4.2%。

➢预计2024年国内挖机需求触底，公司非挖业务持续突破。挖机下游以基建、

地产、采矿为主，2023年三者固定资产投资完成额（简称“工程量”）合计达39.3

万亿元，yoy+0.8%，我们预计2024年同比+2.7%，增速提升。2021-2023年

工程量同比+12.4%/+1.8%/+0.8%，国内挖机销量-6.3%/-44.6%/-38.3%，国

内挖机销量连续3年跑输，参考2012-2015年，我们预计国内挖机可能在2024

年见底，且我们预计2024年下半年国内挖机销量存在同比转正可能。非挖领域

液压市场约为挖机的2倍（2019年），2022年，公司非挖收入合计27.4亿元，

yoy+23.5%，占总收入比例达33.5%，提升9.7pct，非挖下游领域持续突破。

➢海外核心客户持续突破。公司海外收入占总收入的比例从2010年的1.4%

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