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证券研究报告|公司深度|化学制品
华恒生物(688639)报告日期:2024年01月31日
合成生物学产业化平台,成本优势助力产品矩阵扩张
——华恒生物深度报告
投资要点投资评级:买入(首次)
❑技术突破显著降低成本,成本优势助力产品放量。公司突破厌氧发酵技术瓶
颈,在全球范围内首次实现厌氧发酵规模化生产L-丙氨酸,2013年发酵法L-丙分析师:任宇超
氨酸成本为1.2万元/吨,较酶法降低42%的成本,并在接下来的几年内凭借规执业证书号:S1230523100005
模化和菌种技术改进持续降本,2020H1发酵法L-丙氨酸成本约为0.78万元/renyuchao01@
吨,较2013年下降36%。凭借厌氧发酵技术,公司顺利拓展出缬氨酸、亮氨研究助理:邹骏程
酸、异亮氨酸、肌醇等产品,根据我们的测算,公司2023年缬氨酸、亮氨酸、zoujuncheng@
异亮氨酸和肌醇成本约为1.04/1.75/1.53/2.7万元/吨,毛利率约为48%/60%/74%/
52%,具备较强的盈利能力。公司依托成本优势实现丙氨酸和缬氨酸产品的快速
基本数据
放量,氨基酸产品销量从2013年的0.79万吨增长至2022年的5.94万吨,年复
收盘价¥101.33
合增速达20%。
❑新技术凭借公司平台产业化放量,打造氨基酸+维生素+新材料产品矩阵。我们总市值(百万元)15,963.55
认为公司核心竞争力是具备把优秀科研成果产业化的能力,过去几年公司通过技总股本(百万股)157.54
术转让、授权等方式,将产品矩阵从单一的丙氨酸扩展到目前丙氨酸、缬氨酸、
股票走势图
肌醇、亮氨酸和异亮氨酸等产品,并储备色氨酸、精氨酸和蛋氨酸等产品,氨基
酸和维生素产品矩阵持续丰富。同时公司在建5万吨/丁二酸、5万吨/年1,3-丙华恒生物上证指数
9%
二醇和5万吨/年苹果酸产能,进军生物基纤维、可降解塑料和食品添加剂领2%
域,根据我们的测算24年公司丁二酸和1,3-丙二醇成本约为0.52和1.15万元/-6%
-13%
吨,毛利率约为52%和55%,盈利水平高于行业平均水平,看好公司在原有氨-20%
基酸、维生素领域持续推出新产品,新领域凭借成本优势持续放量,打造第二增-27%
134567890121
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