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行业深度研究|电网设备

供需失衡或将长期持续，国内厂商迎历史性机遇证券研究报告

2024年01月31日

美国变压器行业深度报告

核心结论行业评级超配

前次评级超配

需求：美国变压器存量替换与增量需求齐升，相关政策推动电网基础设施投

评级变动维持

资。2021年全球变压器市场规模373亿美元，美国占比约17%达到63亿

近一年行业走势

美元。存量替换、新增需求及政策激励三方面将拉动美国变压器需求增长：

1）存量需求：美国变压器老化严重，约70%的配电变压器使用年限超过25电网设备沪深300

年，约15%超过了40年，设备/技术原因导致的停电事件频发，每年近2/31%

-3%

的变压器需求源于存量替换。2）新增需求：近年来美国新能源发电量的大-7%

幅增长、交通运输部门的电气化都需要相应的输配电网升级扩容，进而推动-11%

-15%

变压器新增需求。3）政策支持：18-22年北美电网投资复合增速达6.97%，-19%

《两党基础设施法案》等有望有力拉动变压器在内的电力基础设施投资。-23%

2023-012023-052023-092024-01

供给：预计美国变压器进口依赖度达77%，供需失衡或持续较长时间。美国

变压器市场参与者包括本土企业和跨国公司，后者为主导。美国对变压器进相对表现1个月3个月12个月

口依赖度较高，我们预计23年美国变压器进口额较21年接近翻倍达到56电网设备-11.87-9.54-18.95

亿美元，进口比例提升至77%，其中大型电力变压器（进口比例超80%）沪深300-6.29-10.00-22.65

与干变进口依赖度更高。当前美国变压器出现了明显短缺，平均交付时间延

分析师

长几个月至数年，价格较之前涨价一倍以上。日立能源、WEG、GE等宣布

杨敬梅S0800518020002

加大变压器产能投建，但我们预计主要厂商未来两三年扩产产值在10亿美

元以内，不能完全填补需求缺口。同时我们也认为，美国提升变压器产量面021

临关键材料短缺、缺乏劳动力等瓶颈，短缺情况或将持续较长时间。yangjingmei@

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