20240201-国信证券-美元债QDII基金投资分析：把握降息周期先机，优选美元债QDII基金.pdf

证券研究报告|2024年02月01日

美元债QDII基金投资分析超配

把握降息周期先机，优选美元债QDII基金

核心观点行业研究·海外市场专题

美元债QDII基金主要投资于美国国债和中资美元债，以中短久期为主。截中资美元债

至23年末共有27只美元债QDII基金，均为主动型基金，合计管理规超配·维持评级

模为193亿元，由21家基金公司管理，其中富国、银华和南方基金合

证券分析师：王学恒证券分析师：徐祯霆

计管理规模超过20亿元。多数基金于2012-2020年间成立。从基金前010010

五大重仓债券分布来看，以美国国债为主、中资美元债为辅，两者合计wangxueh@xuzhenting@

S0980514030002S0980522060001

权重近95%。久期分布来看，当前以3年以下的中短久期为主，近五年

基金平均久期经历了先降后升的趋势，且与美债利率走势相关性较高。市场走势

美元债可增加资产组合的分散化程度，且兼具高票息和潜在资本利得等优

势，具备较高配置价值。对境内投资者而言，当前参与美元债市场投资的

价值主要包括：1.增加投资组合的分散化程度；2.锁定当前美元债较高

的票息收益；3.把握美债利率见顶回落与美联储降息周期开启带来的潜

在资本利得回报；4.布局估值和票息较境内同等级债券均有较高优势的

中资美元债。

美元债QDII基金历史业绩分化较大，优选需平衡收益确定性与上涨弹性。

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

美元债QDII投资的优缺点：对于国内投资者而言，参与到美元债投资

相关研究报告

的方式主要包括：QDII债券基金、银行外汇理财产品、直接投资等。通

《美元债双周报（24年第5周）-美国经济维持韧性，通胀持续

过QDII债券基金投资美元债具有便捷性高、风险分散、投资门槛低、降温》——2024-01-29

管理专业等优势，同时也需注意汇率风险、利率风险、管理费用较高等《港股市场速览-港股迎来反弹，大盘风格占优》——

2024-01-28

因素。《港股市场速览-大盘防御性板块占优》——2024-01-21

《美元债双周报（24年第3周）-通胀数据分化下降息预期升温，

美债利率震荡回落》——2024-01-15

业绩表现评估与收益来源分析：美元债QDII基金的收益主要来源于票《港股市场速览-恒指16000点支撑能力得到二次验证》——

息收益、资本利得和汇兑收益。多数基金在2023年实现正收益，呈现2024-01-14

出较好的赚钱效应，但拉长时间来看，近三年各基金的回报与风险收益

表现分化较大。

美元债QDII案例分析：我们以易方达中短期美元债、华夏大中华信用

精选以及富国全球债券这三只风险收益比较高的基金作为案例进行分

析以探究其回报驱动力，结论是票息收益是基金收益来源中相对稳健的

部分，对整体收益起到保底作用，而业绩表现分化主要由资本利得收益

的差异所导致。由于美元债QDII基金多为主动管理型