20240206-德邦证券-重药控股-000950-中西部医药流通龙头，“十四五”千亿目标可期.pdfVIP

[Table_Main]证券研究报告|公司首次覆盖

重药控股(000950.SZ)

2024年02月06日

买入（首次）重药控股（000950.SZ）：中西

所属行业：医药生物/医药商业

当前价格(元)：4.87部医药流通龙头，“十四五”千

证券分析师亿目标可期

陈铁林

资格编号：S0120521080001投资要点

邮箱：chentl＠

刘闯

投资逻辑:1）新一轮国企改革东风将至，有望助力国企经营改善，估值重塑。2）

资格编号：S0120522100005

近几年收入目标均超额完成，“十四五”千亿目标收入可期。3）公司净利率提升

邮箱：liuchuang＠

空间大，随着业务结构优化及控费，净利率有望逐步提升。4）医疗器械营收规模

持续扩大，DTP药房有望助力零售板块“十四五”弯道超车。

市场表现新一轮国企改革东风将至，有望助力国企经营改善，估值重塑。1）20-22年国企

重药控股沪深300改革三年行动圆满收官，效果突出：2021年全国国有企业营业收入、利润总额较

57%2020年分别增长18.7%、26.3%，经营改善效果突出；2）医药行业国企估值向上

43%空间大，市值占比处于相对底部：截至23年3月3日，民营企业估值26.3倍，

29%国有企业估值22.9倍，国企估值仍有较大上升空间。截至22年底国企市值占比

14%

0%仅为18.2%；3）2023年，新一轮国企改革拉开帷幕：用净资产收益率替换净利

-14%润指标、营业现金比率替换营业收入利润率，引导企业更加注重投入产出效率和

-29%经营活动现金流。

2023-022023-062023-102024-02

近几年收入目标均超额完成，“十四五”千亿目标收入可期。1）超额完成收入目

沪深300对比1M2M3M

标，十四五规划目标指日可待：公司2019预期收入285-290亿（实际338亿）、

绝对涨幅(%)-3.53-6.90-7.44

2020年预期收入400-445亿（实际452亿）、2021年预期收入580亿（实际625

相对涨幅(%)-3.01-4.470.16

亿）、2022年预期收入630-670亿（实际678亿）；2023年公司预算收入为740-

资料来源：德邦研究所，聚源数据

800亿，按十四五规划，公司将实现1000亿收入目标、预计公司2022-2025年

营收与利润CAGR分别为13.8%、14.3%，公司盈利能力有望提升。

相关研究

公司净利率提升空间大，随着业务结构优化及控费，净利率有望逐步提升：1）公

司毛利率同行领先、净利率提升空间大：重药控股2022年毛利率为