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公司研究

证券研究报告畜牧养殖2024年02月06日

东瑞股份（001201）深度研究报告强推（首次）

目标价：27元

高质量扩张的大湾区养猪龙头当前价：15.78元

公司是高质量扩张的大湾区养猪龙头企业，得益于其区位优势，公司生猪业华创证券研究所

务盈利能力优势明显，上轮周期毛利率平均超出牧原、温氏、巨星10Pct以

上，也是生猪板块中为数不多的20-22年三年利润全部为正的猪企。2025年证券分析师：雷轶

公司供港生猪市占率有望提升至30%，对应供港生猪量有翻倍增长空间，此

外公司通过种群改善、生产优化等措施降本增效，有望进一步增厚头均利润邮箱：leiyi@

空间。目前公司已建成150万头产能，23年底定增落地助力公司产能扩张，执业编号：S0360522060001

未来将进一步扩张至200万头以上。依托于高质量扩张策略，公司有望在下证券分析师：肖琳

一轮猪周期实现显著的盈利增长。

邮箱：xiaolin@

产能加速去化，周期反转可期。低猪价下产能有望加速去化，周期反转可期。执业编号：S0360523020003

未来半年在供给偏多需求较差的背景下，猪价或持续在低位徘徊，并且春节后

的需求淡季不排除价格进一步下探。与此同时，长期持续的亏损或已经导致行联系人：顾超

业现金流枯竭，我们认为在现金流逐步恶化的背景下，持续低迷的猪价将导致邮箱：guchao@

产能加速去化且持续性较强，2024年下半年或迎来新一轮上涨周期，25年

全年高景气。对应到投资层面，2023年证明了资产价格底部、行业周期底部

公司基本数据

的投资布局可取得相对不错的收益，当下生猪产能去化速度比2023年更快，

方向更明确并且距离去化足够的时间点越来越近，而板块估值仍然处于历史总股本(万股)25,778.40

已上市流通股(万股)9,182.84

低位，我们认为猪周期已经迎来重点布局期，未来半年行情可期。

总市值(亿元)40.68

东瑞的头均利润优势来自于何处？公司区位优势突出，所处的粤港澳大湾区流通市值(亿元)14.49

市场相对内地其他区域具有明显溢价，历史数据看供港生猪价格平均高于内资产负债率(%)47.82

地市场约9元/kg，广东市场相较东北市场高2元/kg，显著的价格优势使得公每股净资产(元)12.64

司在行业内的头均盈利能力名列前茅，19-21年生猪业务毛利率排名前二，在12个月内最高/最低价32.49/15.78

18-22年相对成本行业领先的牧原高出10pct。展望未来，公司管理层具有科