医药行业市场前景及投资研究报告：医药央企,优化业绩考核，强调市值管理.pdf

证券研究报告·医药行业深度研究·医药央企专题

优化业绩考核，强调市值管理

发布日期：2024年02月02日

摘要

核心观点：

国企改革进入新阶段：2023年，新一轮国企改革顶层设计落地，将围绕“功能性改革”以及“体制机制改革”深化

部署。2024年1月24日，国资委宣布进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，引发市场关注。

本篇报告聚焦三家医药央企。1）华润集团体系：全产业布局，专业化运营，管理赋能；2）国药集团体系：深耕医

药，资源丰富；3）通用技术集团体系：医药体系逐步完善，医疗服务端持续整合。

国企改革驶入快车道，政策土壤日益成熟，强化央企控股上市公司市值管理引发关注。2013年，十八届三中全会拉开了国

企改革的序幕，会议明确指出了国企改革的重点方向，并为后续国企改革奠定了坚实基础。随后，在2015年8月，国务院

发布了《关于深化国企改革的指导性意见》，从顶层设计上勾画出了改革的具体方向，进一步加速了相关文件出台落地，

逐渐形成了“1+N”的完善政策体系。2023年，新一轮国企改革顶层设计落地，围绕“功能性改革”以及“体制机制改

革”深化部署。2024年1月24日，国资委宣布进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，引发市场关注。

医药板块央国企标的梳理。据wind数据，目前A股共有71家医药上市公司由国资委、地方政府、中央国家机关控股，其中

化学制药板块国企数量最多，占总数的29.58%，中药板块国企数量次之，占比达到25.35%，医药商业板块国企数量占比

也超过了15%，医疗服务板块国企数量则最少仅有一家。我们认为，随着国企改革持续进行，中药、化学制药及医药商业

板块企业值得重点关注。

华润集团体系：全产业布局，专业化运营，管理赋能。华润集团在医药及医疗领域进行了全面布局，对下属企业要求在各

自细分领域进行专业化运营，以管理工具丰富、激励机制完善而著称。相关上市公司包括：华润医药、华润三九、东阿阿

胶、江中药业、昆药集团、博雅生物、华润双鹤、华润医疗、迪瑞医疗等。

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摘要

国药集团体系：深耕医药，资源丰富。国药集团深耕医药行业，资源丰富，也是由国务院国资委直接管理的唯一一家以生

命健康为主业的中央企业，旗下拥有1600余家子公司，业务覆盖医药工业、医药商业、医疗健康、工程技术、专业会展、

国际经营等多领域，其中医药商业板块排名全国第一。相关上市公司包括：国药控股、国药股份、国药一致、天坛生物、

太极集团、国药现代、中国中药、九强生物、卫光生物等。

通用技术集团体系：医药体系逐步完善，医疗服务端持续整合。通用技术集团于1998年成立，是中央直接管理的国有重要

骨干企业，2018年12月，集团公司获批成为国有资本投资公司试点企业。公司聚焦先进制造与技术服务、医药医疗健康、

贸易与工程服务三大主业，持续优化布局结构，目前，公司共拥有中国医药和环球医疗2家医药上市公司。公司在医药领

域的体系逐步完善，医疗服务端持续整合。

风险提示：1）国企改革落地进程难以预期：改革落地需要的时间