电力设备行业市场前景及投资研究报告：海外变压器需求持续.pdfVIP

证券研究报告

行2024年02月17日

业

报投资建议：强于大市（维持）

告

│电力设备上次建议：强于大市

行

业相对大盘走势

专如何看待海外变压器需求的持续性？电力设备沪深300

题10%

研➢美国变压器短缺，交付时间持续延长

究-10%

变压器等电力设备在电力系统的发、输、配、用各环节广泛应用，快速增

长的需求造成美国变压器交付周期大幅延长。据WoodMackenzie，由于大-30%

型开发商和公用事业公司加大了变压器采购，美国电力变压器的平均交付

-50%

周期从2022Q1开始持续上行，截至2023Q3已超过100周；部分对于供应2023/22023/62023/102024/2

商资质、定制化要求更高的大容量变压器的交付时间甚至可达到210周。

➢多重因素共振，推动新增需求持续增长

发电侧，2023年美国大型发电机组装机40.5GW，同比+27.8%，短期有明确

装机计划的项目规模为165.7GW，而并网积压项目规模在1000GW以上；欧

盟规划2030年风光装机达2022年的2倍，但同样面临较大体量的并网项

目积压，变压器短缺构成新能源装机主要瓶颈。电网侧，欧洲计划在22年

93GW跨境电网基础上，22-25年望建设23GW，25-30年再增加64GW。用电

侧，海外制造业投资上行叠加数据中心放量有望持续推动中长期需求增长。

➢电网改造周期开启，存量替换空间广阔

据IEA，2021年美国、欧洲、日本等发达经济体50%以上的电网基础设施已

运营超过20年，部分已服役50年以上。变压器的典型设计寿命为30-40

年，实际操作中可延长至70年以上。美国用于电网传输的大型变压器上一

轮密集投运期大约在20世纪50-70年代，距今约50-70年，大量现役变压

器或已进入生命周期末端，催生大规模存量替换市场空间；据Brattle测

算，美国老旧电网改造或可催生至2050年年均100亿美元的市场空间。

➢投资回报期较久，海外厂商扩产动力不足

变压器的产能投资往往需要数年甚至数十年时间以实现收支平衡；当前海

外主要变压器厂商正在享受高产能利用率带来的高利润率，因此其冒着质

量和金融稳定的风险立即扩产的动力不足。近十年来，海外大型电力设备

企业的资本性支出整体呈现下行趋势，资本性支出占当年收入的比例下滑

至3%左右。由于缺少有效激励措施，叠加关键材料成本处于高位，美国本

土变压器产能扩充相对有限，且普遍计划在2025年后方能投产。

➢国内企业把握机遇，变压器出口持续高增

2023年，我国干式变压器出口21.2亿美元，同比减少16.7%（小型为主）；

油浸式变压器出口26.5亿美元，同比高增60.8%，其中中型（650kVA-10MVA）

和大型（10MVA）油变出口金额分别同比增长94.6%和41.8%，主要受益于

对欧洲、墨