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证券研究报告2024

证券研究报告

2024年03月05日

行业报告│行业专题研究

汽车

以旧换新政策助推内需向上

政策鼓励消费品以旧换新

2024年2月23日中央财经委员会第四次会议召开，研究大规模设备更新和消费品以旧换新问题，研究有效降低全社会物流成本问题。习近平在会上发表重要讲话强调，加快产品更新换代是推动高质量发展的重要举措，要鼓励引导新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新。必须有效降低全社会物流成本，增强产业核心竞争力，提高经济运行效率。

汽车行业重点受益以旧换新政策

历史上国家多次出台相关政策拉动汽车消费，如2009-2010年，刺激汽车消费推出以旧换新政策；2013-2017年，国务院印发《大气污染防治行动计划》，其中对机动车要求加快淘汰黄标车和老旧车辆，各地方政府也配套推出相应政策；2019年，发改委印发《进一步优化供给推动消费平稳增长促进形成强大国内市场的实施方案（2019年）》，提出多措并举促进汽车消费。本次会议鼓励消费品以旧换新，汽车行业重点受益。

以旧换新政策有望全面提升汽车消费

2024年1月乘用车销量211.5万辆，同比增长44.0%，环比下滑24.2%，实现开门红，主要系去年同期低基数以及节前消费需求提升所致。以旧换新政策出台后，上海已推出地方性政策支持汽车消费，其他省市有望陆续跟进，从而拉动全年汽车内需。政策有望提升汽车行业整体报废率，经我们测算10年及以上国四车保有量6250万辆，10年以上国三及以下车保有量1243万辆，我们预计可拉动2024年68.6万辆的更换需求。

提前淘汰国Ⅳ车辆，有望带动重卡内需增长

2022年11月，污染治理攻坚行动方案提出到2025年新能源和国六排放标准货车保有量占比力争超过40%。2023年开始，部分地区如北京、浙江、山东等地加快推进国Ⅳ排放标准营运柴油货车淘汰。截至2022年年底，全国重卡保有量为894万辆，扣除2017年以来国五、国六和新能源销量，则剩余222万为国Ⅳ及以下待淘汰车辆。如果国Ⅳ车辆有序淘汰，有望带动重卡内需增长，预计2024年全年销量110万辆，同比增长21%。

投资建议

1）乘用车：以旧换新政策政策有望助推头部车企销量向上，重点受益企业如长安汽车、比亚迪、长城汽车，技术领先+销量兑现的车企如赛力斯、理想汽车、小鹏汽车。2）汽车零部件：优质创新型汽零公司如电连技术、星宇股份、伯特利、拓普集团、新泉股份、银轮股份、凌云股份等。3）商用车：潍柴动力、中国重汽有望重点受益以旧换新政策，内需向上+出口增长，估值处于历史低位，龙头公司分红比例提升，股息率可观，如宇通客车等。风险提示：政策刺激效果不及预期，宏观经济恢复不及预期，销量预测偏差风险。

投资建议：

上次建议：

相对大盘走势

强于大市（维持）强于大市

汽车沪深300

10%

-3%

-17%

-30%

2023/32023/72023/112024/2

作者

分析师：高登

执业证书编号：S0590523110004

邮箱：gaodeng@

分析师：陈斯竹

执业证书编号：S0590523100009

邮箱：chenszh@

联系人：唐嘉俊

邮箱：tjj@

联系人：辛鹏

邮箱：xinp@

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正文目录

1.复盘历史汽车报废，“补贴+行政”双拳出击效果更佳 3

1.1《汽车以旧换新实施办法》有效拉动汽车消费 3

1.2《大气污染防治行动计划》加速淘汰旧车 5

1.3政策多维度持续加码汽车报废更新 6

2.以旧换新政策有望拉动内需 8

2.1乘用车市场潜在更换需求较大 8

2.2以旧换新政策有望提升全年报废率 9

3.环保升级有效刺激重卡终端更换需求 10

3.1环保升级助推重卡销量提升 10

3.2各