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港股公司报告|首次覆盖报告

华润燃气（01193）证券研究报告

2024年03月16日

投资评级

行业有望迎来量价修复，α+β共振助力公司业绩提升行业公用事业/公用事业

6个月评级买入（首次评级）

城市燃气龙头企业，燃气销售业务持续发力当前价格25.95港元

目标价格30.8港元

公司前身华润石化集团在2004年正式转型城市燃气领域，2007年华润燃气集团

正式成立，并于2008年11月在香港联交所主板上市。2004-2021年，公司营业收基本数据

入/净利润CAGR分别为20.2%/19.3%。分业务看，燃气销售业务为基本盘，2023

年H1营收达412.37亿港元，营收占比达到85.3%。港股总股本(百万股)2,314.01

港股总市值(百万港元)60,048.63

行业需求逐步修复，发展潜力重燃每股净资产(港元)17.19

需求总量：我国天然气消费量仍存较大提升空间。2023年国内天然气消费量出现资产负债率(%)57.46

恢复性增长，全年国内天然气消费量为3945.3亿立方米，同比增长7.6%。但国内一年内最高/最低(港元)30.80/20.40

天然气消费量仍有较大提升空间。2021年国内天然气占能源消费总量的比重8.9%，

同年全球天然气消费量在一次能源消费总量的占比为24%。2022年公司零售销气作者

量在五大城燃中位居第一，销气量占比全国消费总量比例较2021年提高0.6pct。

郭丽丽分析师

在未来天然气市场向好的趋势下，公司有望持续得受益。SAC执业证书编号：S1110520030001

guolili@

需求结构：工商业日益提振，结构优化创机遇。2017-2022年，我国工业燃料消费

张樨樨分析师

量复合增长率达15.04%，占比42%，成为天然气第一大消费主体。公司工商业用SAC执业证书编号：S1110517120003

户占比高，用气量增长较快。截止2022年末工业用户销气量占比达52%，工业用zhangxixi@

户年销气量187.6亿立方米，同比增长3%。截至2023年6月，公司城镇用户中一赵阳联系人

线城市用户占比为45.2%，二线城市用户占比13.5%，合计达58.7%。由于一二线zhaoyanga@

城市需求弹性更高，工商业恢复速度更快，集中发达城市的用户结构有利于销售端

回暖。此外，公司持续并购新城燃项目，2022年集团和成员公司层面新增签约项股