1-2月贸易数据点评：进出口超预期的“开门红”因何？.pptxVIP

证券研究报告基数叠加外需共同拉动出口回升超预期1进口持续回暖，电子为重要驱动2出口短期或有波动，稍长期上行支撑仍存3请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远证券研究报告（）2024-022023-122023-112023-102023-092023-082023-072023-062023-052023-042023-032023-02进出口差额（亿美元）1251.6753.4694.5561.3753.2672.6794.2694.9649.3850.3770.61037.9出口总值3.52.30.7-6.6-6.8-8.5-14.2-12.4-7.67.110.9-10.0进口总值7.10.2-0.72.9-6.3-7.2-12.1-7.0-5.2-8.8-2.0-8.4中国1-2月出口（以美元计价，下同）同比增长7.1，市场预期增长2.7，去年12月增长2.3。中国1-2月进口同比增长3.5，市场预期增长0.3，去年12月增长0.2。中国1-2月贸易顺差1251.6亿美元，市场预期708.5亿美元，去年12月为753.4亿美元。数据来源：Wind，太平洋证券研究院请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远证券研究报告01 基数叠加外需共同拉动出口回升超预期1-2月出口（以美元计价，下同）同比增长7.1，相比去年12月上行4.8个百分点。考虑到去年春节较早，其对生产的影响在去年1-2月体现得比今年更为明显，这也意味着同期基数偏低，所以市场对今年年初两个月出口同比增速的上行已有一定预期，但数据反弹幅度明显超出了市场估计。究其原因，在基数之外，1-2月出口本身也有积极贡献，其绝对值处于历史同期的次高水平（仅次于2022年），其中优势产业（机电产品）的出口继续形成支撑，对新兴市场的出口则维持较强态势。超预期的点或在于对北美出口的回升及劳动密集型产品、地产后周期产品的出口反弹。出口同比历年1-2月出口累计值及同比%亿美元15中国:出口金额:累计值 中国:出口金额:累计同比出口总值(美元计价):当月同比%706050403020100-10-20-3060001050005400003000-52000-101000-15-2002024-022024-022024-012024-012024-012023-122023-122023-112023-112023-102023-102023-092023-092023-082023-082023-082023-072023-072023-062023-062023-052023-052023-042023-042023-032023-032023-02199519961997199819992000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024数据来源：Wind，太平洋证券研究院数据来源：Wind，太平洋证券研究院请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远证券研究报告01 基数叠加外需共同拉动出口回升超预期分出口对象来看，东盟、美国及欧盟这三大贸易伙伴中，对前两者的出口同比增速均转为正增长，1-2月对东盟出口同比由-6.1上行至6.0，对多数东盟国家出口均有所改善，其中边际变化相对积极的为印尼及越南，对两者出口均录得两位数的同比增速，这可能受其制造业活跃度回升的影响，2024年1、2月份印尼及越南的制造业PMI均处于荣枯线以上；对美国出口同比则增长5.0，前值-6.9，或受其地产销售热度回升及消费韧性的带动;对欧盟出口同比维持负增，但降幅小幅收窄。此外对其他新兴市场的出口表现也相对亮眼。对俄罗斯、拉丁美洲、非洲的出口维持两位数的同比正增，对于巴西出口增速上行明显，由22.3上行至33.8，金砖国家的进口需求是对国内出口的另一重要驱动。对其他新兴市场出口对三大贸易伙伴出口对部分东盟国家出口%40.0%100.080.060.040.020.00.0-20.0-40.0-60.0%180.0160.0140.0120.0100.080.060.040.020.00.0-20.0-40.0 越南新加坡马来西亚印度尼西亚泰国菲律宾 欧洲联盟 美国 东南亚国家联盟 俄罗斯联邦 拉丁美洲 非洲30.020.010.00.0-10.0-20.0-30.02023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/012024/022023/0220