2月通胀数据点评：春节错月扰动，CPI与PPI表现分化.pptxVIP

证券研究报告春节错月,CPI同比回升超预期1假期影响工业生产，PPI同比有所回落2基数走低，价格中枢或有小幅上移3请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远证券研究报告中国2月CPI同比增长0.7，市场预期增长0.4，前值下降0.8。中国2月PPI同比下降2.7，市场预期下降2.5，前值下降2.5。（%）2024-022024-012023-122023-112023-102023-092023-082023-072023-062023-052023-042023-032023-02CPI同比0.7-0.8-0.3-0.5-0.20.00.1-0.30.00.20.10.71.0食品-0.9-5.9-3.7-4.2-4.0-3.2-1.7-1.72.31.00.42.42.6非食品1.10.40.50.40.70.70.50.0-0.60.00.10.30.6核心1.20.40.60.60.60.80.80.80.40.60.70.70.6CPI环比1.00.30.1-0.5-0.10.20.30.2-0.2-0.2-0.1-0.3-0.5食品3.30.40.9-0.9-0.80.30.5-1.0-0.5-0.7-1.0-1.4-2.0非食品0.50.2-0.1-0.40.00.20.20.5-0.1-0.10.10.0-0.2核心0.50.30.1-0.30.00.10.00.5-0.10.00.10.0-0.2PPI同比-2.7-2.5-2.7-3.0-2.6-2.5-3.0-4.4-5.4-4.6-3.6-2.5-1.4生产资料-3.4-3.0-3.3-3.4-3.0-3.0-3.7-5.5-6.8-5.9-4.7-3.4-2.0生活资料-0.9-1.1-1.2-1.2-0.9-0.3-0.2-0.4-0.5-0.10.40.91.1PPI环比-0.2-0.2-0.3-0.30.00.40.2-0.2-0.8-0.9-0.50.00.0生产资料-0.3-0.2-0.3-0.30.10.50.3-0.4-1.1-1.2-0.60.00.1生活资料-0.1-0.2-0.1-0.2-0.10.10.10.3-0.2-0.2-0.30.0-0.3数据来源：Wind，太平洋证券研究院请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远证券研究报告01 春节错月,CPI同比回升超预期中国2月CPI同比增长0.7，小幅超出市场预期，较前值回升1.5个百分点。同比反弹的主要原因在于“春节错月”，去年春节假期于1月末开启，今年则在2月，这对2月份的通胀数据带来两方面的影响：一则今年食品、服务类消费在假期的刺激效应下价格边际走高；二则去年同期的基数走弱，继而推升同比读数。1-2月平均来看的话，全国居民消费价格则与上年同期持平。以上两点影响从数据上也可得到验证：一是2月份CPI环比上涨1.0，相比前值涨幅扩大0.7个百分点，其中食品与服务分项拉动明显。食品项影响CPI上涨约0.59个百分点，出行和文娱消费类合计影响约0.3个百分点；二是根据统计局的测算，在2月份0.7的CPI同比变动中，翘尾影响约为-0.6个百分点（前值为-1.1个百分点），今年价格变动的新影响约为1.3个百分点（前值为0.3个百分点），翘尾与新涨价因素的边际变化分别对应着去年同期基数的走低以及今年价格本身的上行。CPI环比及同比新涨价及翘尾因素%3.02.52.01.51.00.50.0-0.5-1.0中国:CPI:当月同比 中国:CPI:环比1.5 CPI:当月同比:翘尾因素 CPI:新涨价10.50-0.5-1-1.52023/022023/032023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/012024/022024/022024/012023/122023/112023/102023/092023/082023/072023/062023/052023/042023/032023/022023/012022/122022/112022/102022/092022/082022/072022/062022/052022/042022/032022/02数据来源：Wind，太平洋证券研究院数据来源：Wind，太平洋证券研究院请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远证券研究报告01 春节错月,CPI同比回升超预期消费品及服务同比2月各分项价格环比及同比各分项对CPI同比拉动2024-012024-02同比环比2.5CPI:消费品:当月同比CPI:服务:当月同比居住2其他用品和服务1.5教育文化和娱乐教育文化和娱乐1医疗保健交通和通信0.5衣