京东集团-SW(09618.HK)困境解析，静待破晓.pdfVIP

公司深度报告

图表目录

图1：自营电商社会效率高于平台电商6

图2：零售中消费者需求核心四要素7

图3：各电商平台商家数对比8

图4：京东高线用户占比高于友商9

图4：京东收入增速2023年放缓9

图6：美团外卖、喜茶客单价2023年以来均呈下降趋势10

图7：长假出游人均消费相比19年均有所下降10

图8：理性务实、性价比成为当下消费者主流消费理念11

图9：即时零售与传统快递配送时效对比11

图10：京东商品搜索前排仍以自营商品为主，价格高于部分POP商品（截至

2024.2.28）13

图11：京东新增商家数同比三位数增长16

图12：京东各品类低价格带商品销量占比同比均有所增长（2023Q4）17

图13：即时零售行业规模及增速18

图14：消费者选择O2O渠道的需求逐渐日常化18

图13：京东到家美团闪购GMV及增速18

图15：京东到家O2O模式承担的履约成本VS京东自营仓配履约成本19

图17：京东下沉平台发展经过20

图18：2020年京东活跃用户增速大幅提升20

图19：京东新业务2020-2021年亏损大幅扩张20

图20：京东下调自营、POP及PLUS会员免邮门槛，以及自营推出“免费上门退

换”服务21

图21：京东半托管模式官方介绍23

图22：京东采销直播间23

表1：品牌方在京东平台盈利通常更高6

表2：京东物流VS其他物流服务7

表3：京东商家服务8

表4：京东高线城市渗透空间有限12

表5：京东VS拼多多销售渠道及上架资质13

表6：京东VS拼多多开店门槛及资费标准14

敬请阅读末页的重要说明3

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表7：京东、拼多多、天猫各品类同款商品最低价比例（截至2024.2.28）...15

表8：京东“春晓计划”面向POP商家12条扶持举措16

表9：京东京造与品牌同类商品价格对比22

表10：戴森平替吹风机测评，整体看京造性价比更高23

表11：300元以内高性价比行李箱测评23

表12：京东历年批准的股份回购计划24

表13：京东历年回购额24

表14：京东盈利预测25

附：财务预测表26

敬请阅读末页的重要说明4

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引言：2023年以来在消费者性价比消费需求日益提升、电商行业内卷日渐激烈

的环境下，京东面临一定增长困境，阵痛之下公司在核心战略、业务结构、组织

架构、流量机制等多个方面展开积极调整，但当前市场对于京东的长期战略规划

和未来增长确定性仍存在较大疑虑，本文我们将深度解析京东当下具体面对怎样

的困境，以及京东破局的方式与可能性。

一、京东的优势与困境

1、京东以自营为核心商业模式，“快”、“好”为核心优

势，中高线用户为核心基本盘

京东在国内电商市场拥有着更偏中高端的差异化定位和调性，以品质、时效为最

深入人心的标签。重新梳理京东的核心模式与优势，我们认为京东作为三大平台

中唯一以较重的自营模式为核心商业模式的货架电商平台，在“快”、“好”领

域具备核心优势，从而构建起稳固的中高线用户基本盘，在几大电商平台中具备

最深的壁垒。

1

（）以自营为核心商业模式：模式更重、壁垒更深

京东以自营为核心商业模式，注重品质及物流极致体验。从商业基因来看，京东

以自营模式起家，并于2007年开始自建物流赋能自营业务配送，2010年正式推

出开放平台计划引入第三方商家；