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策略跟踪报告

1从高频数据的视角探寻行业24Q1业绩表现

1.1基本面：“金三银四”旺季特征暂不显著，消费修复趋

势延续

生产端，24Q1地产链、基建链需求弱稳，“金三银四”旺季特征暂未显现。

从开复工角度来看，根据百年建筑调研，节后第三周（截至3月5日）地产链、

基建链开复工率皆明显低于23年农历同期，全国10094个工地开复工率62.9%，

农历同比-13.6个百分点；劳务上工率57.5%，农历同比-10.7个百分点。落实到

行业层面来看，3月以来钢铁、水泥、玻璃环比改善节奏偏慢。①钢铁方面，上周

螺纹钢、热轧价格环周-2.6%、-1.0%，社库、厂库维持累积趋势。日均铁水产量

环周下降0.61万吨，同比减少15.33万吨，同比减幅较前一周扩大，旺季特征暂

未显现。②水泥方面，上周价格环周-0.1%，3月上旬国内水泥市场需求量环比虽

有提升，但同比维持较弱水平。上周全国重点地区水泥企业平均出货率约28%，

环周上行12个百分点，同比下滑约7个百分点。③玻璃方面，上周国内浮法玻璃

均价环周-1.4%，重点监测省份生产企业库存环周+5.2%，下游订单支撑不足，观

望情绪加重下，提货趋谨慎。整体上，地产链、基建链相关行业的需求暂未显露出

旺季特征。

消费端，大宗消费1-2月表现平稳，3月内需稳健、外需改善。1-2月以汽

车、家电为代表的大宗消费整体表现平稳，3月来看，1）内需方面，①汽车方面，

3月受汽车“降价潮”、新品集中亮相、“以旧换新”政策推进等多重利好，国内车

市有望走强。②家电方面，3月排产数据同环比亮眼，空调、冰箱、洗衣机分别排

产2213万台、837万台、644万台，同比+25.2%、+8.4%、+5.4%；环比+84.0%、

+56.4%、+8.4%，显著改善。除此以外，“以旧换新”政策将推动家电换新需求。

2）外需方面，我国出口整体向好，大宗消费有望受益。1-2月来看，我国出口累

计同比+7.1%，高于预期的+2.4%，增速显著高于23年12月的+2.3%。3月以

来，周度高频数据显示，3月3日、3月10日当周的港口完成货物吞吐量分别为

23300.50万吨、23445.3万吨，环周+21.2%、+0.9%，同比23年农历同期+8.2%、

+3.3%，伴随全球库存周期的上行，24年我国大宗消费的出口有望获得优异表现。

已经披露的1-2月出口数据来看，①汽车方面，1-2月汽车包括底盘出口金额

157.54亿美元，同比+12.6%。②家电方面，1-2月家用电器出口金额143.51亿

美元，同比+20.8%。

1.2业绩层面：产业链利润分配格局扭转，消费修复明显

2月CPI与PPI同比剪刀差大幅走阔，产业链利润格局扭转，下游消费板块

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受多因素共振，业绩有望显著修复。2月CPI同比+0.7%、PPI同比-2.7%，CPI-

PPI剪刀差走扩，产业链利润向下游分配。24Q1板块业绩初窥——1）上游能源

与资源：整体表现或较平淡，结构上受益全球需求改善的石油、有色金属业绩边际

向好，而与国内地产、基建需求关联紧密的水泥、黑色金属在量价数据皆弱的背景

下，24Q1业绩存在压力。2）中游材料及装备制造：新能源业绩的边际改善为短

期亮点，24Q1新能源产业链价格止跌企稳，1月和3月排产数据较优，板块季度

业绩表现或将好于预期。除此以外，制造业出海的相关板块（机械、轮胎、船舶制

造等）在全球库存周期上行的环境中，24Q1业绩或较稳健。3）下游消费：服务

消费修复趋势延续，商品消费整体稳健。服务消费而言，春节假期超预期的出行消

费数据为24Q1服务消费板块业绩的同比增长提供保障。商品消费方面，传统消

费、新兴消费需求平稳向好。白酒顺利实现开门红，24Q1业绩增速有望延续韧性。

传统消费中汽车在降价促销、23年同期低基数的推动下24Q1业绩向好。新兴消

费中，美容护理板块的头部