科特估：新质生产力，突围.pdfVIP

策略周报

正文目录

1本周核心观点5

1.1逆全球化增配“安全”资产，中特估和科特估都是“安全”资产5

1.2科特估聚焦“新质生产力”转型升级：优势制造+中国自造+先进智造5

1.3美国对华科技封锁，导致中国“新质生产力”的估值普遍偏低6

1.4高端自造+先进智造亟待“科特估”，修复估值水平，改善融资可得性8

1.5“新质生产力”如何实现“科特估”？9

1.6行业配置：战略性增配“稀缺资产”（资源/公用事业/算力基建），小仓位博弈“弹性资产”（银行/地

产/新质生产力）10

2市场全景扫描12

2.1市场回顾12

2.2本周重要经济数据15

2.3本周经济要闻16

2.4下周重点关注16

3敬请关注文后特别声明与免责条款

策略周报

图表目录

图表1:央国企“涨价重估”是基础（中特估），基础工业“补完计划”和前沿科技“边界计划”是目的（科

特估）5

图表2:“新质生产力”的3个方向：优势制造、高端自造、先进智造6

图表3:无论是PB、PS的绝对水平还是历史分位数，国内科技行业的估值均处于相对低位7

图表4:20年开始，中美半导体的估值纽带发生逆转7

图表5:中美科技行业估值的纽带，在三类“新质生产力”中逐渐发生分化8

图表6:三类“新质生产力”的再融资额占比9

图表7:行业配置“八二法则”：80%配置高股息“稀缺资产”+20%博弈地产链弹性11

图表8:本周市场回顾13

图表9:行业比较14

4敬请关注文后特别声明与免责条款

策略周报

1本周核心观点

1.1逆全球化增配“安全”资产，中特估和科特估都是“安全”资产

逆全球化加速，市场主线正从过去20年的“发展”资产，切换到现在和未来20

年的“安全”资产。稀缺资产涨价重估（中特估）是保障“大安全”的物资基

础，新质生产力转型升级（科特估）是实现“大安全”的突围方向——

（1）中特估。逆全球化，国内政策定力强，导致地产周期下行。土地财政难以

为继，必将带来央国企泛公用事业部门，供给出清，涨价重估。同时，资源/公

用事业等“稀缺资产”涨价重估，也能够加速土地财政切换到要素财政。

（2）科特估。我们在23.6.18《大安全当立》中提出：上世纪70年代“苏攻美

守”，苏联是压着美国打的。但80年代美国以半导体为代表的“科技大爆炸”，

带来美国底层经济效率超越苏联，美苏攻守之势异也！由此可见：为了防止

“科技大爆炸”导致的中美生产效率代差，新质生产力转型升级（科特估）也

是重要的“安全”资产。

图表1:央国企“涨价重估”是基础（中特估），基础工业“补完计划”和前沿科技“边界计划”是目的（科特估）

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