专题策略报告：股权财政催生下的国企改革.pdfVIP

专题策略报告

政策，我们可以看出，以上12个省份中内陆地区、经济条件相对较差的省份占

绝大多数。

除地方化债逻辑外，“科技强国”主题的风正在从高新发展地区陆续“吹”到地

方省份。2023年，以中国金茂、华夏幸福、招商蛇口等公司为首的北上深经济

发达地区大型国央企率先做出了资产重组与改革的表率。经统计，全A股市场

中地方国企共949家，市值占全A股市场比例约22.85%，按省级（包括直辖

市）单位划分的地域分布如下，如此可观的体量与占比，进入2024年后，所处

经济发达城市之外省市的相关企业也同样应该引起我们高度重视。

图表3:地方国企分布情况（注：由于深圳市经济体量较大故单独统计）

广东,9.29%

山东,8.98%

上海,8.66%

湖南,3.06%

河南,3.27%

浙江,8.24%

深圳,3.38%

江苏,6.55%

陕西,3.80%

四川,4.22%

北京,6.23%

福建,4.65%

安徽,4.75%

资料来源：Wind、方正证券研究所

提高地方国央企盈利能力后增发、甚至出售国有持股以获得收益，这会是内陆

地区政府维持营收、化解地方债务风险的“一剂猛药”，大概率也是经济周期切

换时的最优中继，纵向参考我国历史国企改革路径与步伐，2020-2022三年中央

国企改革成效颇丰，我们认为，2024年会是改革概念从中央国企向地方国企铺

开的一年，针对A股市场而言，此时也是最好的布局时机。

针对当下的经济环境与政策背景，我们梳理了以省级单位划分的地方国企数据

库，并从行业、企业性质、第一大股东所持股份占比、地区及指数形态五个维

度进行筛选与定量分析，最终确定了一批优质标的作为当下市场的投资建议股

票池，后续我们也将针对不同政策的释放、经济状况的更换等背景对股票池进

行更新，具体选股逻辑与背景的介绍如下。

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2以史为鉴，可以知兴替——国企改革发展历程梳理

第一阶段——国企经营权的改革（1979-1984）

1979年7月，国务院颁布了《关于扩大国营工业企业经营自主权的若干规定》

等五个文件，首次国企改革浪潮正式开启，这也宣示着国企从完全计划经济模

式转向了自主经营、自负盈亏，同时推进利税改革路径，实现国企放权让利。

1979年初，国家在北京、天津、上海选择了首都钢铁公司、天津自行车厂、上

海柴油机厂等8家企业作为扩大自主经营权的试点。上述几家公司也成为历史

上首批国企改革的公司。在当时沉重的财政负担以及面临的国企亏损情况愈加

严重的情况下，国企改革的主要目的就是为了激发企业活力，而事实也证明，

当年的改革确实取得了不错的成效，国家财政终于由连续两年的赤字转为盈余

135.41亿元。

图表4:1970年至1983年赤字规模(负值为盈余)

80

37.38

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