食品饮料行业最新观点：重视龙头.pdfVIP

行业深度报告

表1：2023年股息率预计高于3%的食品饮料上市公司4

表2：全球消费股增长及估值情况5

表3：12家2023年分红率预计提升的食品饮料上市公司5

表4：12家2023年股息率预计高于3%的食品饮料上市公司6

表5：各国代表性消费品公司估值、营收/净利润5年cagr增速整体情况汇总8

表6：中、美、日三国食品饮料企业对比分析8

表7：重点公司估值表：15

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行业深度报告

一、食品饮料龙头有望走出底部反转行情

1、为什么食品饮料公司没有被纳入高股息策略？

国内食品饮料板块股息率中等，较高股息标的吸引力不足。食品饮料板块分红稳

定，股息率逐年上升，但在所有行业中的股息率排名中等，平均股息率在2%附

近，低速增长、高分红的部分龙头公司在3%左右，与市场认知的纯高股息标的

（股息率5%、分红率靠近100%）吸引力显得不足。

表1：2023年股息率预计高于3%的食品饮料上市公司

资料来源：Wind、招商证券

2、但两点变化，导致高股息资金有望向食品饮料板块蔓延

第一，增长预期的修正。去年市场对于消费增长预期过于悲观，渲染情绪大于实

际。中国食品饮料在全球比较中增速是最高的，甚至高于印度，但是悲观情绪等

渲染下，不少投资者将增速预期直接调整为0%，实际上国内食品饮料公司即便

减速也有10-15%增长，并不是真正的0%增速，所以在动态估值消化中，不少

龙头公司已经进入4-5%股息率区间。

第二，在监管推动及上市公司主动对市值维护的过程中，分红率绝大多数将在

23-24年度持续提升。在监管推动及上市公司主动对市值维护的过程中，分红率

绝大多数将在23-24年度持续提升。22年食品饮料板块的股息率中位数/平均数

仅1.14%/1.43%，23年预计股息率中位数/平均数将分别提升至1.99%/2.25%。

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表2：全球消费股增长及估值情况

资料来源：彭博、招商证券

表3：12家2023年分红率预计提升的食品饮料上市公司

资料来源：Wind、渠道调研、招商证券

3、核心板块龙头已经进入高股息区间

核心板块龙头已经进入高股息区间。在市场剧烈波动中，从分红率的视角上，今

年1月食品饮料核心板块龙头已经进入高股息区间，导致1月超额明显，这类资

产向下有足够的安全边际。

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表4：12家2023年股息率预计高于3%的食品饮料上市公司

资料来源：Wind、招商证券

4、高股息标签与价值成长类股票的估值收敛

高股息标签与价值成长类股票的估值收敛。从双汇、伊利、五粮液2014-2024

年的PE估值水平看，2017-21年伊利、五粮液PE明显高于双汇，23年起估值

逐步收敛，站在2024年现在时点，高股息与成长性股票估值基本收敛至一致水

平。

图2：双汇、伊利、五粮液近十年的PE-ttm估值水平

70双汇发展PE-ttm