金属新材料行业2024年度投资策略：黄沙百战穿金甲.docxVIP

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行业研究丨深度报告丨金属、非金属与采矿

黄沙百战穿金甲

——金属新材料行业2024年度投资策略

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丨证券研究报告丨

报告要点

竞争格局及壁垒愈发重要的新时代，长期优秀阿尔法龙头更值得重视。复盘来看，在中国经济腾飞的近20余年里，上游材料领域涨幅或者市值靠前的公司，各个维度均显示明显比中游工业更少。追本溯源，过往上游资本开支跟随价格敏感性和弹性更强，导致每轮供给格局更易弱化。因此，我们引入资本开支指标，以发掘资本开支领先需求爆发的赛道或公司：（1）从0到1的爆发性领域，优选资本开支前期高投入且加速的龙头；（2）在需求成长性领域，选择资本开支维持高位的龙头；（3）在需求稳健性领域，重视资本开支增速从高位放缓的龙头。

分析师及联系人

王鹤涛

赵超

易轰

SAC：S0490512070002

SAC：S0490519030001

SAC：S0490520080012

吕士诚

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丨证券研究报告丨

2024-02-16

行业研究丨深度报告

投资评级看好丨维持

市场表现对比图(近12个月)

金属、非金属与采矿 上证综合指数

5%

-8%

-20%

-33%

2023/2 2023/6

2023/10

2024/2

资料来源：Wind

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高端升级+资源放量，新材料迎爆发

科技、能源、装备等高端产业迭代浪潮下，航空航天、机器人、电子、汽车诸多细分领域爆发催生金属新材料迎来新一轮产业化的大时代。与此同时，价格亦是推动新材料在应用爆发的重要因素。与铜、铁、煤等资源品不同的是，镍、海绵钛、镁等供给过剩，价格中枢下移。究其

原因，一则具备资源的大龙头拥有充足资源，且这类金属远期以替代为主，需要供给大幅放量以降低成本推动产业化；二则建筑需求大幅回落，倒逼诸多建筑端产能纷纷转行至工业，进一

步加剧工业端资源品产能的过剩。高端产业升级+成本下移，共同引领新材料爆发的大拐点。

资本开支领先需求，打造长期优秀基因

在竞争格局及壁垒愈发重要的新时代，长期优秀阿尔法龙头更值得重视。过往，我们遴选优秀公司主要从ROE三个维度出发：一是高端技术赋予产品高价格；二是开源节流的低成本费用两者共同支撑高净利率；三是面对定制化多规格零部件模式的精细化管理能力，要求资产周转率高位。现在，我们新增资本开支视角，探寻企业长期战略择时能力以及杠杆水平，进一步挖掘从优秀走向卓越的真正强者。复盘来看，在中国经济腾飞的近20余年里，上游材料领域涨

幅或者市值靠前的公司，各个维度均显示明显比中游工业更少。追本溯源，过往上游资本开支跟随价格敏感性和弹性更强，导致每轮供给格局更易弱化。值得说明的是，长期能在周期低点扩张且高点谨慎的优质阿尔法龙头，如紫金矿业，其相对行业超额利润亦显著领先。因此，在

遴选优质新材料标的中，我们引入资本开支指标，以发掘资本开支领先需求爆发的赛道或公司

资本开支视角，掘金卓越阿尔法龙头

从0到1的爆发性领域，优选资本开支前期高投入且加速的龙头：（1）3C铰链钛材：折叠屏手机如日方升，核心零部件铰链环节产业链蓄势待发，MIM强者东睦股份主业企稳叠加铰链

弹性丰厚；随着海绵钛加速放量+消费电子硬件迭代创新，钛材成为“塑料、铝合金、钢铝复合”后的新一代轻质高强手机边框，民品钛材龙头天工国际凭借技术+成本优势攫取份额；此外，钛合金刀具强者中钨高新、厦门钨业，受益于钛材加工刀具消耗量提升。（2）高性能铜合金金属芯片电感：光模块+卫星互联网催化，钨铜、铜铬铌等高性能合金的远期空间打开，相关标的斯瑞新材；AI芯片算力快速升级，小型化、大电流、大功率的金属芯片电感放量在即，关注铂科新材。（3）汽车新材料：工艺创新降本突出的一体化压铸横空出世，关注立中集团、福然德；镁合金轻量化关注宝武镁业、星源卓镁、万丰奥威；Cybertruck引领不锈钢车身批产

在需求成长性领域，选择资本开支维持高位的龙头：（1）高温合金：原料下跌+涨价滞后传导+放量，变形高温合金龙头抚顺特钢经营改善态势明显；铸造高温合金龙头钢研高纳、图南股份两机叶片铸造龙头应流股份亦各具特色。（2）航空钛合金：尽管航空钛材短期需求波动，但在“十四五”军工现代化加速+海绵钛降本趋势下，机制灵活的西部材料和西部超导充分受益。

在需求稳健性领域，重视资本开支增速从高位放缓的龙头：（1）铝热传输材料