被“低估”的财政.pdfVIP

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宏观专题研究报告

内容目录

一、被低估的力度:结转结余、万亿国债等支撑下,广义财政支出力度有保障4

(一)财政的两大焦点:3%的赤字率是否足够、收支预算能否完成4

(二)结转结余、万亿国债等支撑下,2024广义财政支出力度有保障5

二、被高估的风险:地方“化债”影响或被高估、中央“扩表”或可一定程度对冲7

(一)地方债务风险化解加快推进下,对基建投资的三重“担忧”7

(二)地方“化债”影响或被高估、中央“扩表”或可一定程度对冲9

三、被忽视的转型:本轮财政发力不走老路,向产业转型、财税改革要增长11

(一)财政稳增长不走老路,更多向科技创新、产业发展等领域倾斜11

(二)新一轮财税改革开启,或可缓解地方财政压力、打通落地堵点13

风险提示15

图表目录

图表1:2024年财政预算赤字率为3%4

图表2:2024年地方新增专项债额度3.9万亿元4

图表3:历年一般财政收支预算完成度4

图表4:税收收入增速与名义GDP增速走势较为吻合4

图表5:历年政府性基金收支预算完成度5

图表6:全国百城土地成交情况5

图表7:2024年广义财政预算赤字率达8.2%5

图表8:2024年政府债券新增达9.9万亿元5

图表9:历年财政调入资金及结转结余6

图表10:历年广义财政“赤字”规模6

图表11:2024年广义财政收支预算及预测情况6

图表12:历年财政调入资金及结转结余7

图表13:历年广义财政“赤字”规模7

图表14:1998-2000年8月人大常委会均调增国债规模7

图表15:2023年各地债务限额余额差7

图表16:2018年前基建投资增速与城投带息债增速相似8

图表17:2020年后基建投资增速与财政支出增速趋同8

图表18:2022年重点化债地区基建占全国比例约25%8

图表19:2024年多地下调固定资产投资增速目标8

图表20:2024年2月挖机开工小时数环比减少9

敬请参阅最后一页特别声明2

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宏观专题研究报告

图表21:2024年春节后沥青开工率不及2023年同期9

图表22:2024年春节后劳务上工率低于2021-2023同期9

图表23:2024年春节后建筑类资金到位率不足五成9

图表24:可比口径下,2023年重大项目增速超20%10

图表25:2023年基建类宏微观指标背离10

图表26:2023年10月以来中央财政持续加力10

图表27:新增万亿国债项目投向10

图表28:债务限额内置换相关政策11

图表29:城投债与地方政府债到期收益率差距较大11

图表30:2024年专项债提前批额度向经济大省倾斜11

图表31:部分经济大省债务压力较小11

图表32:近年政府工作报告高频词12

图表33:发展新质生产力或是现代产业体系建设核心12

图表34:2024年超长期特别国债重点支持科技创新12

图表35:2024年一般财政对科学技术领域支持加码12

图表36:可比口径下产业发展类重大项目数量占比提升13

图表37:2024年1-2月专项债近四成投向市政产业园13

图表38:2022年以来,财政政策持续支持企业创新、设备更新等13

图表39:财税体制改革围绕税制改革、政府间财政关系、地方债务等方面进行14

图表40:部分中央、地方共同事权明确改革方案14

图表41:2021年主要财政支出资金来源结构14

图表42:过往税收改革涉及税种、征管、分成等方面15

图表43:当前中央、

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