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逆向混改助推清新环境高质量发展研究

摘要：民营企业引入国有资本的“逆向混改”对缓解民营企业发展困境、助推民营企业高质量发展具有重要作用。本文以北京清新环境技术股份有限公司（简称“清新环境”）为研究对象，探究清新环境进行逆向混改的动因，分析逆向混改对清新环境高质量发展的影响及其影响路径机制。研究发现，除了受到国家政策的影响外，清新环境的逆向混改存在明显的融资需求和业务资源获取动机，其在引入国有资本的对象上具有很强的针对性，并通过拓宽融资渠道、获取国资业务新市场、完善公司治理等路径，推动其实现高质量发展。

关键词：逆向混改；国有资本；高质量发展

引言

混合所有制改革是我国经济体制改革的重要举措，对国有企业或国有资本和民营企业或民营资本都具有重要影响。从国有企业或国有资本来看，党的十九届四中全会和《国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》都特别强调，优化国有资本的产业布局，引导国有资本进一步向重要行业和关键领域集中；着力推进国有资本结构调整，推动多种所有制共同发展等。从民营企业或民营资本来看，民营企业成为我国社会主义市场经济最具活力的组成部分，具有“五六七八九”的特征；但是，民营企业面临的“市场冰山、转型火山、融资高山”等问题尤为突出，从而严重阻碍了民营企业创新升级和高质量发展。

在各级政府的大力推动下，民營资本参股国有企业的正向混合所有制改革实践如火如荼，相关的理论研究成果也非常丰富；相比而言，国有资本参股民营企业的逆向混合所有制改革（即“逆向混改”）得到的关注和支持较少，导致人们对国有资本参股民营企业逆向混改的动因、行为后果及其路径机理尚不清楚。本文以北京清新环境技术股份有限公司（简称“清新环境”）的逆向混改实践为案例，研究不同逆向混改动机下的混合所有制改革绩效评价和路径选择，为推动民营企业逆向混改和高质量发展提供经验借鉴，也为转型中的国有资本如何更有效地切入民营企业混合所有制改革、占领高端产业链和价值链提供了现实依据，对进一步深化混合所有制改革政策的制定具有一定参考价值。

一、清新环境逆向混改过程和动因

（一）案例企业简介

北京清新环境技术股份有限公司（以下简称“清新环境”），股票代码002573，2001年成立，2011年在深交所上市，是一家主营工业烟气治理的综合性环保企业。随着混合所有制改革的深化，央企、地方国企等国有资本逐步进入环保行业，清新环境2019年也开始引入四川国资进行逆向混改。

（二）逆向混改过程

2019年4月28日，北京世纪地和控股有限公司（以下简称“世纪地和”）和四川发展环境投资有限公司（简称“川发环境”）签署股份转让协议，川发环境取得世纪地和持有的清新环境25.31%的股份，成为清新环境的控股股东，清新环境的实际控制人变更为四川国资委，公司变更为国有控股企业。为了加强对清新环境的控制权和支持清新环境的持续发展，2020年11月4日，川发环境再次认购清新环境部分非公开发行股票，交易完成后川发环境对清新环境的持股比例达到42.47%。

（三）逆向混改动因

1.外部动因

（1）供给侧结构性改革“降杠杆”倒逼民营企业拓宽融资渠道

2018年国家推行金融机构去杠杆政策，旨在减少高杠杆运作给金融机构带来的不利影响。在该政策的影响下，市场利率水平升高，金融机构加强对民营企业的信贷监管，这就导致很多民营企业可能面临资金链断裂的局面，从而加剧民营企业的负债压力和资金压力。清新环境作为环保企业，高度依赖资金发展的市政项目或PPP类项目很多因为资金断流而暂停或终止。因此，清新环境只能积极寻求外部组织的帮助，以此来缓解资金压力。

（2）激励政策驱动民营企业升级发展模式

开始混合所有制改革后，国家政策多次提到鼓励民营企业积极参与混合所有制改革，《关于国有企业发展混合所有制经济的意见》和《关于加强新时代民营经济统战工作的意见》等文件就强调了民企参与混合所有制改革的重要意义。在国家政策以及企业内部因素的综合影响下，越来越多的民营企业进行改革，截至2020年，环保行业已有21家民营企业通过逆向混改谋求更好的发展，因此清新环境进行逆向混改也是大势所趋。

2.内部动因

（1）现金流减少导致破产风险飙升

根据年报显示，清新环境2015年-2017年的经营活动产生的现金流量净额逐年减少，甚至出现了负数，这是因为前期建设业务增多垫付资金所导致，而2018年和2019年因为收回应收账款和订单增加现金流量净额有所回升。由于并购和投资项目的建设，清新环境2015年-2019年投资活动产生的流量净额持续为负数。2017年后筹资活动产生的现金流量净额急剧下降甚至达到负15多亿元人民币，这是由于受到金融机构去杠杆政策的影响，清新环境周转资金不足，面临着融资难融资贵的问题。

2015-2018年，清新环境的股权质押比例逐年上升，到2018