基于模糊实物期权的高新技术企业价值评估——以海康威视为例.pdfVIP

摘要

摘要

随着知识经济时代的来临，科学技术不断推动着社会经济的高质量增长与高

新技术企业的蓬勃发展，并逐渐成为提升国家综合竞争力的关键因素。同时由于

高新技术企业的高成长性、高收益性、高风险性等特点，导致传统的企业价值评

估方法会受到缺乏可比交易案例、不确定性因素多、企业经营数据不足等问题的

限制，会使得评估结果存在较大偏差。因此当下如何对该类企业所拥有的整体价

值进行更加客观、全面的评估显得尤为重要。

本文首先介绍了什么是高新技术企业并对其特点以及价值构成进行了分析，

接着阐述了以往三种传统的企业价值评估方法以及实物期权法的适用范围，从而

了解到传统评估方法并没有充分考虑到高新技术企业发展过程中的不确定性因

素，无法识别并评估企业管理者对于投资目标的表决权所包含的期权价值，因此

用来评估高新技术企业并不全面。然后本文提出，尽管实物期权法中的B-S定价

模型能够更加合理地评估高新技术企业的真实价值，然而考虑到它的模型参数均

是固定的数值，这或许会导致其和不断变化的市场真实状况发生偏差。为解决这

一问题，本文提出用模糊数学理论进行改进，对具有较大不确定性的标的资产当

前价值和执行价格由固定数值改进为区间值，构建模糊实物期权模型进行价值评

估。最后，本文选取的实际案例为海康威视，并将其总体价值分为现时价值与潜

在价值两部分，通过运用收益法里的企业自由现金流折现模型得出其现时价值，

B-S

然后分别运用定价模型以及引入模糊数学理论进行改进的模糊实物期权模型

得出其潜在价值，最后将评估结果进行比较，综合分析企业的内在价值。

综合上述分析可知，考虑到高新技术企业价值评估的完整性和准确性，在评

估时需要将现时价值和结合实物期权模型计算得出的潜在价值进行加总得到高

新技术企业的整体价值。随后本文引入模糊数学理论进行改进，使得评估结果更

加接近真实价值，同时有利于企业内部经营者制定适合自身的经营、管理模式，

为相关的产权交易行为提供更可靠的定价参考依据，也便于投资者更加合理的去

进行投资分析，综合给出一个较好的投资方案，从而更好的规避损失和风险。

关键词：高新技术；价值评估；实物期权；模糊数学

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Abstract

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Underthebackgroundoftherapiddevelopmentofthecurrentknowledge

economyera,scienceandtechnologycontinuetopromotethehigh-qualitygrowthof

thesocialeconomyandthevigorousdevelopmentofhigh-techenterprises,and

graduallybecomethekeyfactortoenhancethecountryscomprehensive

competitiveness.Atthesametime,duetothecharacteristicsofhighgrowth,high

profitabilityandhighriskofhigh-techenterprises,traditionalenterprisevalue

evaluationmethodswillbelimitedbythelackofcomparabletransactioncases,many

uncertainfactors,andinsufficientbusinessdata.Thisleadstoa