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公司报告|公司深度研究

泸州老窖（000568）证券研究报告

2024年04月03日

产品矩阵具备高弹性，数字化势能亟待释放投资评级

行业食品饮料/白酒Ⅱ

6个月评级买入（维持评级）

浓香技艺开创者，复兴之路显辉煌。1989-1999年公司经历了名酒转民酒

当前价格192.57元

的失误，错失高端化机会，2000-2012年开启重返高端之路，渠道创新业

绩显辉煌，2013-2014年国窖1573逆势提价受挫，行业步入调整，2015目标价格244.2元

年至今公司新管理团队上任，进行多方位全面改革：①产品结构方面，

实现全价位段覆盖，国窖特曲双品牌运作显弹性；②渠道模式方面，由基本数据

柒泉模式转为市场掌控力更强的品牌专营模式，同时在各区域市场展开A股总股本(百万股)1,471.99

多元布局；③股权架构方面，公司背靠国资结构稳定，多次股权激励激流通A股股本(百万

发活力；④管理团队方面，管理层经验丰富，团队年轻化推动革新业绩股)1,467.27

指标。公司改革势能逐渐释放，在经济弱复苏背景下保持业绩稳健和盈

A股总市值(百万元)283,460.68

利水平提升。

高净值人群扩容，高端白酒驱动力强。我们认为，高端白酒的主要消费流通A股市值(百万282,551.25

群体为高净值人群，高端白酒具备天然的社交属性等附加价值加成，我元)

国中高收入群体的扩容是高端白酒增长的主要驱动力。据欧睿国际和酒每股净资产(元)26.26

业家，预计2026年高端白酒市场规模将达到2846亿元，2021-2026年期资产负债率(%)36.78

间收入CAGR为15.38%。同时，泸州老窖作为高端酒企，弱周期属性突一年内最高/最低(元)259.66/140.01

出，具备稳固的抗风险能力。

高低度国窖双轮驱动，特曲窖龄提价放量。我们认为目前公司通过国窖

作者

特曲双品牌运作，已形成攻守兼备、富有弹性的多层次产品矩阵，公司

凭借国窖1573大单品拔高品牌势能，推动泸州老窖系列实现价值回归。吴立分析师

在经济景气度高时，公司深度运作高度国窖增厚盈利，通过“小步快SAC执业证书编号：S1110517010002

wuli1@

跑”式控量提价/推出超高端“中国品味”/构建三级联盟体/培育高端圈

何宇航分析师

层等措施，实现