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证券研究报告|2024年04月04日

特锐德（300001.SZ）增持

箱变业务稳健增长，充电运营龙头地位稳固

公司研究·公司快评电力设备·电网设备投资评级：增持（首次评级）

证券分析师：王蔚祺010wangweiqi2@执证编码：S0980520080003

联系人：李全021liquan2@

事项：

公司公告2023年预计实现归母净利润4.08-5.17亿元，同比增长50%-90%。公司2023年“智能制造+集成

服务”以及电动汽车充电网两大板块盈利能力均实现较好提升，其中电动汽车充电网板块的经营主体特来

电已实现扭亏为盈。

国信电新观点：

1）公司是国内充电运营行业领军者，多年深耕箱变等电力设备业务。公司成立于2004年，成立初期专注

于户外箱式电力设备业务；2014年公司开始布局电动汽车充电业务。目前，公司在国内公共充电桩运营市

场份额第一，并且在中高端箱变等产品的细分领域处于行业前列。2023H1公司实现营业收入56.07亿元，

同比+25%；其中智能制造与系统集成业务实现营收32.41亿元，同比+11%，占总营收的57.8%；电动汽车

充电网业务实现营收23.67亿元，同比+50%，占总营收的42.2%。

2）公司依托场地、资金与技术优势，稳居充电运营行业领先地位。2023年国内新能源车销量为949.5万

辆，同比+38%；截至2023年末国内新能源车保有量为2041万辆，占汽车总量的6.1%。新能源车保有量持

续增加有望带动充电需求稳步增长。2023年国内公共充电桩新增量为93万台，同比+42%，我们预计2026

年国内新增公共充电桩为159万台，2024-2026年均复合增速为18%。特锐德是充电运营行业布局最早的

民营企业之一，依托丰富的优势场地资源、雄厚的资金实力以及优质的整桩产品和运营平台，公司已经成

为国内第一大公共充电桩运营企业，2023年市场份额超19%、充电量超93亿度。

3）受益新型电力系统建设持续推进，公司电力设备与充电设备业务有望稳步增长。2024年3月国家能源

局、发改委发布《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》，指出到2025年配电网承载力和灵活性

显著提升，具备5亿千瓦左右分布式新能源接入能力。政策推动下配电网建设有望持续加速，公司深耕箱

变与户内开关柜领域多年，在铁路中高端箱变等细分市场排名行业前列，有望受益行业增长实现稳健发展。

同时，公司具有充电模块与充电桩一体化生产能力，充电设备销售业务有望伴随充电网建设实现持续增长。

4）投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级。我们预计公司2023-2025年实现营收150.7/190.3/237.4

亿元，同比+30%/+26%/+25%；毛利率分别为21.0%/20.9%/20.7%。我们预计2023-2025年公司实现归母净

利润4.61/6.88/9.35亿元，同比+70%/+49%/+36%；EPS分别为0.44/0.65/0.89元；对应2023-2025年PE

分别为45/30/22倍。综合绝对估值与相对估值，我们认为公司股票合理价值在21.5-23.0元之间，相对

于公司目前股价有9%-16%溢价空间。

评论：

公司多年持续深耕电力设备与充电桩行业

历史沿革

公司是国内充电运营行业领军企业，多年深耕箱变等电力设备业务。公司成立于2004年，成立初期专注

于户外箱式电力设备业务。2009年，公司成功IPO成为创业板第一股。2011年公司收购广西中电布局智

能电网业务、同年与西门子在GIS技术等领域达成战略合作。2014年，公司成立特来电，开始布局电动车

充电业务。2020年公司首创以充电、放电、储能、光伏为主体的新能源微电网技术。2023年，特来电公

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证券研究报告

共充电桩保有量超52万台，占公共充电运营市场份额超19%，蝉联公共充电桩运营行业榜首位置。

图1：特锐德发展历程