高速公路行业市场前景及投资研究报告：防御性成长性兼具，稳健分红,提升确定性.pdf

证券研究报告

2024年4月5日

行业：交通运输

增持（维持）

高速公路：防御性和成长性兼具，稳健分红

提升确定性

——交运行业高股息系列（二）

主要观点

近年来，A股高股息板块持续受到市场关注。我们认为，高股息板块普遍具备以下特点：盈利能力稳健；分红稳定；波动

率相对较低等。从企业性质来看，国有企业或国资控股企业相对较多。我们将在高股息系列报告中梳理交运各子板块中的相关

核心标的，本篇报告我们将重点讨论高速公路板块中高股息标的的投资价值。

我们认为，高速公路板块具备较多优质标的，其业务、分红均较为稳定，在中长线能带来相对稳定的回报预期；同时，在市场

风险偏好承压时，企业以净资产作为支撑，具备较强的防御属性。此外，高速公路行业进入了成熟平稳期，因此企业扩张投资

的高峰期已过，每年预计有较为充沛的现金用来分红，较多企业近年来也不断提高其分红比例。我们认为，中长期来看，高速

公路企业的股息率有望保持在5%左右。

建议关注：

◆宁沪高速：经营区域主要位于长三角地区，核心路产沪宁高速公路江苏段区域位置优势明显，车流量表现较好；公司持续收

购优质路产，完善主业布局的同时进一步巩固在苏南路网中主导地位。

◆招商公路：作为综合性的公路投资运营服务商，旗下控股路产区域优势明显且盈利水平良好；同时，公司参股15家公路上市

公司，投资收益某种层面上反应出了公路行业整体的走势情况。

◆皖通高速：近年来公司逐步提升其分红比例，股息率较高且整体经营较为稳健，在利率下行周期时具备较强配置价值。

风险提示：宏观经济复苏不及预期；航空、铁路运输分流影响加剧；改扩建项目推进不及预期；高速公路政策变更。

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目录

Content

SECTION

一、2021年至今，高速公路板块持续跑赢大盘，弱势市场中凸显防御属性

二、高速公路行业盈利主要取决于车流量变动

三、车流量提升驱动下，高速公路长期具备增长动力

四、高速公路板块核心标的概况

五、投资建议及盈利预测

六、风险提示

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1.行情回顾：2021年至今，高速公路板块持续跑赢大盘，弱势市场中凸显防御属性

◆截至2024年4月1日，沪深300指数报3595.65点，年初至今涨幅为4.80%；SW-交通运输报2083.80点，年初至今涨幅为

4.43%。子板块中，涨幅靠前的板块分别为跨境物流、航运及高速公路，交运子板块表现较为分化。

◆2021年至今，SW-高速公路均跑赢沪深300指数。2021-2023年期间，沪深300持续下滑，而SW-高速公路较沪深300的超

额收益则逐年递增，分别为12.13%、21.34%、28.84%。我们认为，高速公路板块在弱势市场中具备较强的防御属性。

2024年初至4月1日，SW-高速公路跑赢大盘1.97%。

图12010年-2024年初至今沪深300及SW-高速公路指数年涨跌幅（单位：%）

图22024年初至今交运各子板块的年涨跌幅（单位：%）（截至2024年4月1日）

（截至2024年4月1日）