2月工业企业利润解读：企业利润大幅改善.docx

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TOC\o1-1\h\z\u营收增速上行，利润同比大幅转正 4

阶段性主动补库延续 6

分行业：装备制造业贡献大，消费品制造业持续复苏 7

风险提示 9

图表目录

图表1：利润总额同比大幅转正 4

图表2：营收利润率好于去年同期 4

图表3：量价回升是1-2月工业企业利润总额大幅转正的主要原因 5

图表4：1-2月资产负债率或处于全年较低水平 6

图表5：不同类型企业资产负债率整体下降 6

图表6：规上工业企业阶段性持续主动补库，持续性仍待观察 7

图表7：1-2月超七成行业利润增长，制造业、公用事业增长较快，消费品制造业整体改善 9

营收增速上行，利润同比大幅转正

规模以上工业企业经营利润同比大幅转正。1-2月份，全国规模以上工业企业实现利润总额9140.6亿元，同比增长10.2，较上月提升12.5pct，同比增

速由负转正；实现营业收入19.44万亿元，同比增长4.5，较上月提升3.4pct；

发生营业成本16.52万亿元，同比增长4.6；营业收入利润率4.70，同比提高

0.24pct，较上月下降1.06pct。

低基数、总需求回暖、装备制造业发力，是工业企业利润大幅改善的主要原因。一是低基数效应较为明显，去年1-2月规模以上工业企业实现利润8872.1

亿元，同比大幅下降22.9，对今年利润增速形成支撑。二是国内外需求改善，叠加春节假期带动作用，消费品制造业利润持续恢复。三是装备制造业利润增长持续加快，对整体利润改善贡献最大。

图表1：利润总额同比大幅转正 图表2：营收利润率好于去年同期

资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，

拆解工业企业利润，1-2月累计同比增速大幅转正主要受量价回升影响，营业收入利润率年初季节性回落成为拖累。1-2月工业增加值累计同比增长7.0，较上月升高0.2pct；PPI累计同比-2.6，降幅较上月收窄0.1pct；规上工业企业营业收入利润率4.7，较上月下降1.06pct，营收利润率处于近五年同期偏低水平。

图表3：量价回升是1-2月工业企业利润总额大幅转正的主要原因

资料来源：iFinD，

每百元营业收入成本整体上升，私营企业涨幅较大，国有企业有所下降。1-2月规模以上工业企业每百元营业收入成本84.97元，较上月升高0.21元，营业成本率整体上行，其中私营企业涨幅较大，国有企业营收成本率降幅较大。变动幅度排序，私营企业（+0.81元）外商及港澳台投资企业（+0.38元）股份制企业（+0.10元）国有企业（-1.77元）。从绝对值上看，国有企业每百元营业收入成本81.80元，为最低；私营企业为86.74元，为最高；国有企业与私营企业之间的成本差异逐步走阔。

企业杠杆率为近年来同期最高。1-2月规上工业企业资产负债率为57.1，与上月持平。分企业类型看，股份制企业环比上升，其他类型企业资产负债率环比下降。1-2月国有及控股企业、股份制企业、外商及港澳台投资企业、私营企业资产负债率分别为56.9、58.1、52.3和58.9，分别较上月-0.2pct、+0.3pct、-1.2pct和-0.8pct。1-2月企业资产负债率处于全年低位，或主要与年底偿还到期债务本金及利息、结算应付账款等有关。短期需求恢复、资金价格走低，或将推动工业企业资产负债率回升。

资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，

阶段性主动补库延续

企业库存继续回升，阶段性主动补库持续。1-2月规上工业企业营业收入累计同比增长4.5，较上月提升3.4pct，连续六个月改善，且有所加速；产成品

存货同比增长2.4，较上月提升0.3pct，连续两个月主动补库存。

主动补库仍偏谨慎，关注后续企业营收及库存改善情况。从增速变动上看，企业主动补库意愿或仍不强，1-2月产成品库存增速较上月提升0.3pct，低于营收增速3.4pct的改善幅度，且尚未脱离底部波动区间。2月PPI同比-2.7，边际走弱，CPI-PPI剪刀差扩大；制造业PMI持续在景气线下运行，企业经营改善和补库持续性仍待观察。

图表6：规上工业企业阶段性持续主动补库，持续性仍待观察

资料来源：iFinD，

分行业：装备制造业贡献大，消费品制造业持续复苏

分行业看，多数行业营收、利润改善，装备制造业对整体利润改善贡献最大；内外需恢复，消费品制造业整体复苏。

营业收入：1-2月多数行业营收增速边际改善，且实现正增长。统计局公布的36个主要行业中，1-2月累计营收增速较上月提升的有28个，下降的有8