1-2月社零同比%2b5.5%25，消费需求逐渐恢复.docx

目录

TOC\o1-2\h\z\u板块表现及投资建议 1

（一）重点数据跟踪 1

（二）投资建议 5

（三）板块行情 10

（四）子行业表现 12

公司动态 18

（一）休闲服务板块 18

（二）商业贸易板块 20

行业动态 22

（一）休闲服务板块 22

（二）商业贸易板块 24

风险分析 26

请务必阅读正文之后的免责条款和声明。

板块表现及投资建议

（一）重点数据跟踪

韩国免税：外国游客部分：1月销售额10.01亿美元，同比19年-31.65%（上月为-51.1%），同比去年+108%

（去年1年为17年以来最低月份），环比12月+23.8%。其中购物人次同比19年-60.9%，客单价同比19年+75%

为1589美元。

整体市场：1月销售额11.99亿美元，同比19年-31.19%（上月为-48.3%），同比去年+87%，其中本国消费者同比去年+23%环比基本持平，主要为外国游客增长较高。

12月中国出境韩国人次恢复至19年的50%，整体韩国入境游恢复71%，而韩国外国人免税购物人次仅为

19年的36.2%，购物转化率下降较为明显，免税品对海外游客的吸引力疫情后还是有明显下降。

另一方面从新世界新罗两家Q4的财报来看，免税利润率环比进一步下行，新罗-1.93%→-3.85%，新世界3.0%→1.9%，该情况表明韩免在折扣返点上预计有所加大，这部分从小红书分享的韩国旅行社返点攻略中也能看出来（疫情前该方法并未非常公开，当前线上透明度公开后该操作基本已经常态化发展）。也就是说韩免虽然取消了B2B的模式，但C端实际折扣下降后利润率也并没得以改善。

图1:韩国免税市场

数据来源：KDFA，证券

酒店全国经营数据同比去年：3.11-3.17全国酒店4周滚动OCC同比23年-7.2pct，ADR-7.3%，ReVPAR-17.7%

（上周为-11.0%），其中经济型/中档/高档/华RevPAR同比分别-12.5%/-18.6%/-27.8%/-20.2%。

酒店价格指数同比19年：全国4周滚动ADR-8.1%(上周为-2.8%)，其中一线/新一线/二线/三线/四线及以下同比分别-8.0%/-5.4%/-5.8%/-4.9%/+0.7%。

行业动态报告

四大酒店集团价格指数：周滚动ADR华住/锦江中国区/首旅如家/亚朵同比2019年分别

+5.6%/+5.2%/+3.9%/-2.0%；同比上一年分别为-10.9%/-5.4%/-8.3%/-16.4%。

四大酒店集团开店：华住/锦江/首旅如家/亚朵累计4周净开店分别为24/23/-2/19家，净增速分别为

+0.3%/+0.2%/0.0%/+1.5%。

图2:酒店行业数据追踪

数据来源：同程驿镜，证券

1-2月社零总额81307亿元（同比+5.5%，3年复合增速为5.2%，5年复合增速为4.2%），高于wind预期(+5.4%)，除汽车以外同比+5.2%。1-2月份，全国网上零售额21535亿元，同比增长15.3%。其中，实物商品网上零售额18206亿元，增长14.4%，占社会消费品零售总额的比重为22.4%。

1-2月，餐饮收入同比+12.5%（12月+30.0%）；限额以上单位商品零售同比+6.2%，其中，粮油、食品类同比+9%；饮料类同比+6.9%；中西药品类同比+2%；化妆品类同比+4%；金银珠宝类同比+5%；服装、鞋帽、针纺织品类同比+1.9%；家电类同比5.7%。按零售业态分，2024年1-2月，限额以上零售业单位中专业店、便利店、品牌专卖店、超市零售额同比分别增长7.8%、5.8%、4.2%、0.9%，百货店下降3.0%。

春节消费和出行带动下，2月份CPI同比增速转正，社零总额也超出wind一致预期，显示需求呈现一定程度的恢复。去年黄金珠宝消费基数较高，今年1-2月来看黄金珠宝消费维持个位数增长，由于黄金价格维持高位，投资产品需求较旺，珠宝首饰产品仍然有望延续景气度。居民出游意愿高，出游消费将成为重要方向，近期文旅设备更新政策推出，有望进一步改善景区接待能力，提升旅客容量。

行业动态报告

图3:社会零售总额月度同比增速 图4:CPI同比变化

20%

15%

10%

5%

0%

-5%

-10%

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